建筑装饰行业专题报告：经济定调维稳，板块量变转向质变，坚定看好建筑央企-20211216-浙商证券-30页_2mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年12月16日，主要聚焦于建筑装饰行业在“适度超前开展基础设施投资”政策背景下的发展趋势与投资建议。报告指出，建筑央企板块正迎来最佳投资窗口期，重点推荐新能源和传统基建领域企业，同时关注装配式建筑板块的发展前景。

主要观点

1. 基建投资与政策导向

• 政策支持：中央经济工作会议和全国发展和改革工作会议均强调“适度超前开展基础设施投资”，预计2022年专项债发行将与2021年发行后置形成叠加效应，对扩大有效投资具有重要意义。
• 板块布局：建议重点关注建筑央企板块，尤其是新能源基建和传统基建领域。新能源基建方面，推荐中国能建、中国电建；传统基建方面，推荐中国铁建、中国中铁、中国交建。
• 行业趋势：建筑行业集中度持续提升，头部企业盈利与管控能力增强，板块呈现“量变带动质变”趋势。

2. 下游行业表现

• 固定资产投资：1-11月固定资产投资累计同比增加5.2%，但基建投资11月单月同比减少3.6%，修复弱于预期。
• 房地产投资：11月房地产开发投资同比减少4.3%，房屋施工和销售面积持续下滑，但1-11月累计同比仍为正增长。
• 制造业投资：11月制造业固定资产投资同比增加10.0%，采矿业同比增加33.0%，显示制造业投资强劲。

3. 上游行业动态

• 建材价格：水泥价格持续回落，玻璃略有回升，钢材价格企稳。
• 建材零售：11月建筑及装潢材料类零售额同比增加14.1%，1-11月累计增加22.2%。
• PPI数据：11月PPI环比增长0.0%，但部分建材制品价格指数仍保持上升趋势。

4. 装配式建筑板块

• 政策支持：苏州、青岛等地提出到2025年装配式建筑占新建建筑面积比例达50%以上。
• 企业订单：鸿路钢构、精工钢构等企业在21Q1~3累计新签订单合同额同比增长，显示市场对装配式建筑的需求增长。
• 投资趋势：2021年11月装配式工业项目备案数28个，虽同比减少50.9%，但环比上升。

关键信息

1. 投资建议

• 新能源建筑央企：中国能建、中国电建，受益于“双碳”战略，有望迎来价值重估。
• 传统基建央企：中国铁建、中国中铁、中国交建，受益于城市群和城市内部基建发展。
• 个股推荐：
  • 中国能建：全产业链优势突出，预计21-23年PE分别为17.1/12.0/10.5倍。
  • 中国铁建：估值偏低，预计21-23年PE分别为4.1/3.6/3.3倍，PB为0.5倍。
  • 鸿路钢构：产能扩张确定性强，毛利率有望提升。
  • 精工钢构：EPC+“专利授权”模式下钢结构订单增长潜力大。
  • 深圳瑞捷：工程评估行业龙头，具备高成长性。

2. 资金与投资数据

• 资金端：11月M2同比增加8.5%，新增社融2.61万亿元，专项债发行提速。
• 专项债发行：11月新增地方专项债5760.61亿元，环比增加12.2%，1-11月累计发行33281.47亿元，同比增加26.8%。
• 城投债发行：11月同比增加56.1%，1-11月累计同比增加21.4%。

3. 基建投资结构

• 狭义基建：1-11月累计同比增加0.5%，11月单月同比减少7.3%。
• 广义基建：1-11月累计同比减少0.2%，11月单月同比减少3.6%。
• 细分领域：交通运输、水利环保市政投资累计同比分别为1.1%、-1.3%，但11月单月同比分别减少9.5%、8.0%。

4. 风险提示

• 国内新冠疫情反弹；
• 基建投资增速不及预期；
• 房地产投资增速不及预期；
• 装配式建筑渗透率提升不及预期。

结构清晰总结

建筑央企板块

• 行业集中度提升：2018年以来，建筑央企营收和新签订单市占率持续上升，CR8指数达到20.1/36.7。
• 财务指标改善：资产负债率下降，应收及存货账期缩短，净现比提升。
• 投资机会：预计2022年前段基建投资正式发力，建筑央企将迎来业绩增长。

装配式建筑板块

• 政策支持：多地提出装配式建筑发展目标，推动行业发展。
• 订单增长：部分企业订单增长显著，如鸿路钢构（+40.1%）、东南网架（+14.1%）等。
• 投资趋势：项目备案数量稳定，以部品部件和钢结构为主。

下游行业表现

• 房地产：投资增速放缓，施工和销售面积持续下滑，但竣工面积增长。
• 制造业：固定资产投资增长强劲，11月单月同比增加10.0%，显示制造业活力。
• 建筑业：PMI指数仍处高景气区间，建筑业商务活动指数达59.1%，新订单指数上升。

上游材料价格趋势

• 水泥：价格持续回落，区域间差异明显，东北地区降幅最大。
• 玻璃：期货价格略有回升，显示市场供需变化。
• 钢材：价格企稳，中板价格略有下降，但同比上涨。

投资建议总结

• 新能源建筑央企：重点关注中国能建、中国电建。
• 传统基建央企：重点关注中国铁建、中国中铁、中国交建。
• 装配式建筑企业：如鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构等。
• 工程评估企业：如深圳瑞捷，具备高成长性。

数据亮点

• 专项债发行：2021年11月专项债环比增加12.2%，城投债同比增加56.1%。
• 固定资产投资：1-11月累计同比增加5.2%，其中制造业增长最快。
• PMI指数：建筑业PMI上升至59.1%，仍处高景气区间。
• 建材价格：水泥价格回落，玻璃价格略有回升，钢材价格企稳。

估值与财务指标

• 中国能建：2021年PE为18.7倍，预计未来PE将逐步下降。
• 中国铁建：PE为4.1倍，PB为0.5倍，估值偏低。
• 鸿路钢构：PE为25.7倍，估值偏低。
• 精工钢构：PE为12.4倍，估值偏低。
• 深圳瑞捷：PE为25.4倍，成长性突出。

结论

建筑装饰行业在政策支持下迎来发展新机遇，建筑央企板块具备高成长性和稳定盈利潜力，尤其在新能源和传统基建领域。装配式建筑板块受政策推动，市场需求逐步释放。建议投资者关注建筑央企及装配式建筑相关企业，把握行业发展趋势和投资机会。