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市场策略总结：2018年7月8日

核心内容

市场震荡下行，消费板块补跌

• 市场表现：上证50、上证综指、深证成指、中小板指、创业板指一周分别下跌3.12%、3.52%、4.99%、4.87%、4.07%。
• 行业表现：仅国防军工行业上涨0.9%，其他行业普遍下跌，其中家电行业跌幅最大，达7.11%；房地产、纺织服装、煤炭等跌幅超过6%。
• 风格表现：消费板块补跌明显，其余风格也出现下滑。

市场迎来布局窗口期

• 市场背景：自5月下旬以来，市场持续下行，主要受海外不确定性（中美贸易摩擦）和国内去杠杆政策影响。
• 政策调整：7月6日后，中美正式对340亿美元商品互征关税，贸易摩擦走向逐渐明朗。国内去杠杆政策继续推进，但政策调整信号已显现。
• 估值水平：上证综指跌破2700点，创2016年3月以来新低；创业板指接近1500点。全部A股TTM市盈率为14.5倍，剔除金融后为20.37倍，整体估值向下空间有限。
• 布局时机：随着政策预期趋于稳定，市场在三季度将迎来较好的布局窗口。

中美贸易摩擦升级，征税靴子落地

• 征税时间：北京时间2018年7月6日12点，美国对340亿美元中国商品征税25%；12点1分，中国对340亿美元美国商品征税25%。
• 情景测算：最可能的情景是美对中500亿美元商品征税25%，并可能对2000亿美元商品征税10%。这种情况下，中国总出口可能下降1.3%~2.7%，GDP增长下降0.2%~0.5%。
• 最坏情景：若美国对中国所有商品征收45%的惩罚性关税，同时美国进口大幅萎缩，中国总出口可能下降7.1%，GDP下降1.3%。
• 关键时间节点：7月6日后是否对额外2000亿美元商品加征10%关税；8月美国中期选举前初选；11月6日美国国会中期选举。

政策调整信号日渐明确，关注年中经济工作会议

• 政策信号：央行定向降准和二季度货币政策委员会例会明确指出“保持流动性合理充裕”，政策调整信号逐渐显现。
• 未来展望：政策调整仍需等待年中经济工作会议进一步验证。

布局超跌绩优成长股

• 策略建议：短期贸易摩擦和政策调整信号显现，市场战略上不悲观，建议关注前期超跌的绩优成长股。
• 重点推荐：受中美贸易摩擦及去杠杆影响较小的计算机软硬件板块，以及符合中国新经济新动能发展的集成电路板块。
• 中期风险：市场仍面临海外不确定性和去杠杆带来的经济阵痛，不能掉以轻心。

关键信息

市场回顾

• 主要指数周度跌幅较大，市场情绪低迷。
• 消费板块跌幅显著，其他行业也普遍承压。

中观高频数据

• 南华工业品指数下行。
• 6大发电集团日均耗煤量下降。
• 钢材价格稳定，部分地区水泥价格下降。
• 30大中城市商品房成交面积回升。
• 22个省市猪肉价格稍有回升。

估值特征

• 全部A股TTM市盈率14.5倍，剔除金融后为20.37倍。
• 上证综指和深证成指估值水平较低，中小板指和创业板指估值水平相对较高。
• 不同指数和行业市盈率在2010年至今有所波动。

流动性分析

• 短端利率下降，长端利率上行。
• 央行公开市场操作显示流动性有所改善。

主要观点

• 短期策略：市场已进入布局窗口期，建议关注超跌绩优成长股，尤其是计算机和集成电路板块。
• 中期风险：海外不确定性及去杠杆影响仍存，需保持谨慎。
• 政策预期：政策调整信号逐渐明确，但需等待年中经济工作会议确认。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦对中国经济的影响有限，但需防范最坏情景。

风险提示

• 中美贸易摩擦持续升级，可能对市场造成更大冲击。

联系信息

• 分析师：姚珘、马涛、王镜
• 联系方式：
  • 姚珘：yaopin@ctesc.com
  • 马涛：mat@ctsec.com
  • 王镜：wangjing1@ctsec.com

附录

• 相关报告：

  1. 《策略报告：行业比较·景气跟踪-六大发电集团耗煤量回升》2018-07-08
  2. 《策略报告：股票质押专题报告-持续关注股票质押风险》2018-07-06
  3. 《策略报告：策略专题：贸易战将给中国造成多大损失？》2018-07-06
  4. 《策略报告：盈利跟踪-A股盈利前景指数小幅下调》2018-07-05
  5. 《策略报告：A股估值跟踪-创业板估值水平反弹》2018-07-03

• 图表目录：

  • 图1：近期A股走势
  • 图2：近期风格走势
  • 图3：主要指数周度涨跌幅
  • 图4：主要指数年度涨跌幅
  • 图5：主要行业周度涨跌幅
  • 图6：主要行业年度涨跌幅
  • 图7：本周南华工业品指数下行
  • 图8：6大发电集团日均耗煤量下降
  • 图9：钢材价格稳定
  • 图10：部分地区水泥价格下降
  • 图11：30大中城市商品房成交面积回升
  • 图12：22个省市猪肉价格稍有回升
  • 图13：全部A股市盈率
  • 图14：剔除金融后全部A股市盈率
  • 图15：上证综指&深证成指估值水平
  • 图16：中小板指&创业板指估值水平
  • 图17：不同指数市盈率（2000至今）
  • 图18：不同指数市盈率（2010至今）
  • 图19：不同行业指数市盈率（2010至今）
  • 图20：央行公开市场操作

投资评级

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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