20180708-天风证券-策略·大势研判_可更积极做多成长_选择阻力小的方向_10页_1mb

策略·大势研判总结

核心内容概述

本报告分析了当前市场环境，认为在ROE上行、宏观流动性相对宽松的背景下，尽管微观流动性存在恶化，但政策层面的积极信号正在积累，有助于市场信心的恢复。同时，面对中美贸易摩擦的不确定性，报告建议投资者可更积极地布局成长板块，尤其是受贸易战影响较小的行业。

主要观点

1.1 信心恢复因素逐渐积累

• 流动性背离历史规律：市场走势与ROE背离通常与流动性变化有关。历史上，ROE下行期的牛市对应流动性宽松，而ROE上行期的熊市则对应流动性收缩。
• 当前流动性问题：微观层面流动性恶化，主要由中小民营企业融资环境收紧和不符合资管新规的产品到期无法续作导致。
• 政策转机：近期监管层出台支持中小民营企业融资的政策，并有媒体报道称理财新规可能延期，这有助于缓解流动性压力。
• 市场情绪改善：积极政策信号表明监管层重视风险控制，同时避免因处置风险而引发新的风险，有助于市场信心恢复。

1.2 做多成长，选择阻力最小的方向

• 贸易战影响测算：中美互征关税已落地，对A股盈利影响显著，尤其对沪深300指数影响更大。
• 两种测算方法：
  • 方法一：通过宏观层面分析，测算全A非金融和沪深300的净利润增速分别为10.1%、7.8%、5.7%和7.4%、5.2%、3.0%。
  • 方法二：从中观层面入手，测算结果为10.6%、9.2%、8.0%和8.0%、6.6%、5.4%。
• 创业板相对优势：创业板内生增长主要依赖医药、计算机、传媒、半导体等成长行业，受贸易战影响较小，相对沪深300更具增长潜力。
• 配置建议：在不确定性中，建议继续配置成长板块，重点推荐计算机、军工、半导体、医药等行业，同时关注中报超预期的个股。

关键信息

2. 上周市场回顾

• 全球市场：美元指数下跌0.53%，日元、欧元、英镑等货币兑美元上涨；海外股市多数上涨，日经225和富时100小幅下跌。
• 国内市场：A股整体下跌，其中上证综指-3.52%，深证综指-4.46%，中小板指-4.64%，创业板指-3.79%。
• 行业表现：国防军工、银行和计算机行业表现较好，房地产、家用电器和纺织服装行业表现较差。
• 产业资本动向：产业资本净减持0.63亿元，增持与减持比例为96.71%。

3. 数据与信息追踪

• 海外数据：
  • 美国6月初次申请失业金人数为23.1万，较上周减少0.3万。
  • 美国5月CPI为2.8%，核心CPI为2.2%；PCE为2.25%，核心PCE为1.96%。
• 国内经济数据：
  • 6月制造业PMI为51.50%，较上月下降0.40%。
  • 新出口订单指数降至49.80%，在手订单降至45.50%。
• 利率数据：
  • 国债收益率：1年期3.0208%，10年期3.5259%。
  • SHIBOR利率：隔夜1.9670%，1周2.5880%。
  • 存款类机构质押式回购加权利率：1天1.8846%，7天2.4458%。

风险提示

• 上市公司业绩不及预期。
• 贸易战影响持续发酵。

附录

• 相关报告：

  1. 《投资策略：策略-过度悲观的预期带来中长线布局良机》
  2. 《投资策略：策略-创业板之“痛”：商誉减值的影响究竟有多大？》
  3. 《投资策略：策略-海外SaaS企业垂直领域探索之医疗SaaS企业概览》

• 分析师信息：

  • 刘晨明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006
  • 徐彪，分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001

• 报告发布日期：2018年07月08日

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