20180708-光大证券-跨市场新能源汽车行业观察之二_松下动力电池_技术领先_布局超前_12页_1mb

松下动力电池总结

核心内容

松下动力电池业务是其AIS板块的重要组成部分，是推动公司业绩增长的关键引擎。自1931年涉足电池领域以来，松下在电池技术上积累了深厚经验，先后研发并量产多种电池类型，包括锂离子电池和车用方形锂离子电池。松下在动力电池市场中表现突出，是全球出货量最大的厂商之一。

主要观点

• 松下动力电池出货量持续增长，2015-2017年分别为4.6/7.2/10Gwh，年增长率分别为70.4%、56.5%、38.9%。
• 2017年松下动力电池销售收入约为140亿元人民币，营业利润为6.7亿元人民币。
• 松下动力电池主要客户包括特斯拉、大众、通用、日产等，配套车型逐年增加，2017年已供货车型达58款。
• 松下在全球动力电池市场中占据重要位置，2017年排名全球第二，2015和2016年均为全球第一。

关键信息

销售情况

• 2017年，松下可充电电池销售收入为4221亿日元（约253亿元人民币）。
• 估算xEV动力电池收入为2350-2400亿日元（约140亿元人民币），同比增长约12%。
• 2017年Energy细分领域营业利润为111亿日元（约6.7亿元人民币）。

客户与供应商

• 核心客户为特斯拉，其他客户包括大众、通用、日产等。
• 供应商以中日韩龙头企业为主，包括住友金属、日立化学、住友化学、东丽、三菱化学、宇部、新宙邦、贝特瑞、芳源环保等。

战略规划

• 松下在全球布局动力电池产能，包括日本、美国和中国。
• 日本主要生产方形电池，工厂位于Sumoto、Suminoe、Himeji、Kasai等地。
• 美国Nevada工厂主要生产圆柱电池，设计产能35Gwh，供给特斯拉储能系统和Model 3。
• 中国大连工厂成立于2016年12月，是松下在中国的第一座车用动力电池工厂，主要生产方形电池。
• 松下计划2020年动力电池产能将达到52Gwh。

技术布局

• 松下动力电池分为方形和圆柱两种类型。
• 方形电池主要用于HV/PHV车型，重点提升输出功率和容量。
• 圆柱电池主要用于BEV车型，重点提升能量密度，Model 3使用的21700圆柱电池单体能量密度达340Wh/kg。

投资建议

• 中国新能源汽车产业链优质，且是全球最大的新能源汽车市场。
• 随着海外新能源汽车发展提速，国内中上游企业如新宙邦、杉杉股份、贝特瑞、芳源环保等有望受益。
• 建议关注这些企业，因其在技术、成本等方面具备竞争优势。

风险分析

• 新能源汽车政策变化可能对行业发展产生影响。
• 技术更新可能导致新产品对上一代产品造成冲击。
• 市场竞争加剧可能带来产能过剩的风险。

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分析师信息

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