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北京人力（600861）2023年三季报点评 - 强推

业绩概况：

• 2023年前三季度，公司实现营收28737亿元，同比增长2186%。
• 归母净利润347亿元，同比增长949%。
• 扣非归母净利润169亿元，同比增长22144%，扭亏为盈，是盈利核心驱动力。
• 2023年Q3单季度，扣非归母净利润94.4984亿元，同比增长27861%，扭亏表现突出，但归母净利润增速有所下滑，受政府补助和处置子公司收益影响。

资产重组影响：

• 上半年完成重大资产重组，置入资产FESCO 100%股权，业绩贡献显著。
• FESCO 2023前三季度营收28585亿元，同比增2318%；归属于母公司净利润640亿元，同比增2118%；扣非归母净利润398亿元，同比增1148%。

投资建议：

• 维持“强推”评级，目标价303元。
• 考虑重组后影响，下调2023-2025年归母净利润预期至52.8亿、100.9亿、118.3亿元。
• 基于业务稳定性和订单获取能力，给予2024年17倍PE，对应目标价303元。
• 风险包括外包收入增速放缓、毛利率下降、需求减少和行业竞争加剧。

财务预测：

• 营收增速：2023E 22.1%，2024E 21.1%，2025E 20.1%。
• 归母净利润增速2023E -27.9%（较原预期下调），2024E 91.3%，2025E 172%。
• PE预期：2024年12倍（下调），2025年11倍。

风险提示：

• 业务外包风险（增速、毛利率）
• 宏观环境变化及政府补助不确定性
• 人事外包需求下降风险
• 公司股权融资等因素