20171105-国金证券-食品饮料2017年日常报告_白酒业绩一马当先_调味品龙头下半年业绩确定性高_18页_980kb

食品饮料2017年日常报告总结

核心内容概览

2017年前三季度，食品饮料行业整体收入同比增长14.9%，净利润同比增长31.9%，增速较去年同期显著提升。其中，白酒行业表现最为突出，收入和利润增速分别达到29.0%和42.0%，成为行业增长的主要驱动力。调味品、乳制品、其他食品等板块也呈现良好增长态势，而啤酒、黄酒、葡萄酒则表现相对平稳或面临一定压力。

主要观点

白酒行业

• 白酒板块整体收入增长28.5%，净利润增长42.0%，增速领先其他行业。
• 一线白酒表现优于二三线，四线白酒收入和利润均出现负增长。
• 贵州茅台和五粮液表现尤为突出，Q3收入和利润增速分别达116%和64%，超市场预期。
• 预计茅台将在11月提前执行2018年计划，Q4业绩有望继续向好。
• 伊力特Q3收入增速超预期，期待可交债落地后进一步释放增长潜力。

调味品行业

• 调味品板块整体收入增长18.6%，净利润增长25.1%。
• 下半年费用投放力度有望小幅下滑，叠加提价推动毛利率上行，调味品板块趋势和业绩最为确定。
• 海天味业和中炬高新表现亮眼，海天味业Q3收入增长22.1%，净利率提升显著；中炬高新Q3收入增长23%，净利率接近19%。

乳制品行业

• 乳制品板块整体收入增长11.8%，净利润增长12.1%。
• 三四线城市消费升级成为增长引擎，龙头企业市场份额持续提升。
• 伊利股份和天润乳业表现突出，伊利Q3收入增长17.7%，净利率提升；天润乳业Q3收入增长38.7%，预计2018年产能释放将带来更高增长。

肉制品行业

• 肉制品板块整体收入增长13.4%，净利润增长3.7%。
• 成本端改善推动利润提升，双汇发展受益于生猪价格下滑，Q3净利润增长10.8%。
• 绝味食品Q3收入增长19.6%，开店计划提前完成，预计未来仍以渠道扩张为主。

其他食品行业

• 其他食品板块整体收入增长36.6%，净利润增长31.2%。
• 提价成为主要增长动力，涪陵榨菜和好想你表现突出，涪陵榨菜Q3收入增长34.7%，好想你Q3收入增长60%。

啤酒行业

• 啤酒板块整体收入增长0.8%，净利润增长5.3%。
• 高端产品升级推动吨价提升，重庆啤酒和珠江啤酒表现相对较好。

黄酒行业

• 黄酒板块整体收入增长5.8%，净利润增长10.9%。
• 行业集中度低，区域性强，短期内依赖并购实现增长。
• 古越龙山作为龙头，整合步伐相对滞后。

葡萄酒行业

• 葡萄酒板块整体收入增长8.0%，净利润微降0.3%。
• 面临进口葡萄酒的激烈竞争，转型尚需时间。

关键信息汇总

• 市场数据：国金食品饮料指数为4668.25，沪深300指数为3992.70，上证指数为3371.74，深证成指为11215.19，中小板综指为11731.50。
• 投资评级：多数公司维持“买入”或“增持”评级，其中贵州茅台、五粮液、双汇发展、伊利股份、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、好想你等表现优异。
• 风险提示：竞争加剧和行业成本上行是主要风险因素。

行业与公司表现亮点

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等公司均表现出强劲增长。
• 调味品：海天味业、中炬高新、百润股份、晨光生物等公司业绩增长显著。
• 乳制品：伊利股份、天润乳业、光明乳业等公司受益于消费升级。
• 肉制品：双汇发展、绝味食品等公司受益于成本下降和渠道扩张。
• 其他食品：涪陵榨菜、好想你、安琪酵母等公司通过提价和产品优化实现增长。
• 啤酒：重庆啤酒和珠江啤酒在高端产品升级方面表现突出。
• 黄酒：会稽山、金枫酒业等公司通过并购实现增长。
• 葡萄酒：张裕A、中葡股份等公司面临进口酒冲击，需加快转型。

投资建议

• 白酒板块：建议优先关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线品牌，其增长潜力和市场地位稳固。
• 调味品板块：海天味业和中炬高新为首选，受益于提价和费用优化。
• 乳制品板块：伊利股份和天润乳业表现突出，关注其渠道下沉和高端产品布局。
• 肉制品板块：双汇发展和绝味食品值得关注，受益于成本下降和渠道扩张。
• 其他食品板块：涪陵榨菜和好想你为亮点，提价策略和运营优化带来显著增长。
• 啤酒板块：重庆啤酒和珠江啤酒具备高端化发展潜力。
• 黄酒板块：短期依赖并购，建议关注会稽山和金枫酒业。
• 葡萄酒板块：需持续关注进口酒冲击及公司转型进展。

风险提示

• 行业竞争加剧可能对盈利能力产生压力。
• 成本上升可能影响利润空间，需关注成本控制能力。