20180423-中投证券-医药生物行业周报_动荡之中建议关注细分领域龙头白马_15页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物行业在近期市场震荡中表现相对稳健，上周医药生物板块下跌2.55%，跑赢沪深300指数0.30个百分点，跑输创业板指0.26个百分点。板块整体估值为36.65倍，相较于全部A股（非金融）的估值溢价为51.15%。在申万28个子板块中排名第五。

主要观点

• 政策利好：国家卫健委鼓励发展“互联网+医疗服务”，药监局推进审评审批制度改革，国务院支持医保智能审核，为行业带来积极影响。
• 投资策略：建议投资者关注创新药、高端仿制药和医疗服务三大领域。
• 重点推荐公司：恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、复星医药、华东医药、爱尔眼科。
• 风险提示：创新药研发进展不顺利、一致性评价不达预期、渠道拓展不达预期、药品招标降价风险。

关键信息

行情回顾

• 上周医药生物板块下跌2.55%，跌幅小于沪深300指数。
• 医药板块在申万28个子板块中排名第9。
• 化学制剂与医疗服务板块跌幅最小，分别为0.72%与1.17%。
• 医药商业与化学原料药板块跌幅最大，分别为4.59%与3.86%。
• 估值方面，医疗服务与医疗器械板块估值最高，分别为88.50与54.08倍。
• 医药商业与中药板块估值最低，分别为26.20与29.62倍。

行业要闻

1. 国家卫健委：鼓励发展“互联网+医疗服务”，优化家庭医生签约服务，推进处方在线审核与配送，拓展在线结付功能，鼓励人工智能应用。
2. 国家药监局：发布全年五大工作重点，包括深化审评审批制度改革、加强日常监管、打击违法违规行为、推进智慧监管、加强专业化队伍建设。
3. 国务院：鼓励医保智能审核，推动医保控费，海虹控股成为央企控股企业，有望落地商业模式。

投资策略

• 创新药：关注化药、单抗、生长激素、细胞免疫治疗等领域，重点推荐恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、复星医药、贝达药业；疫苗市场重点关注沃森生物、康泰生物、智飞生物。
• 高端仿制药：关注一致性评价带来的行业集中度提升，重点推荐华东医药、华海药业、上海医药。
• 医疗服务：在政策利好下，推荐行业龙头，重点推荐爱尔眼科、通策医疗。

重点推荐公司

恒瑞医药

• 创新药上市在即，硫培非格司亭、吡咯替尼、PD-1单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑等有望获批。
• 制剂出口优势显著，已通过多项一致性评价。
• 多个品种新进医保，业绩增长动力强劲。

丽珠集团

• 单抗与微球平台双线发力，多个品种进入临床Ⅲ期。
• 参芪扶正与艾普拉唑钠注射剂即将上市，原料药产品结构优化。
• 股权激励计划落地，彰显发展信心。

安科生物

• 生长激素水针剂纳入优先审评，有望近期上市。
• 核心品种埃克替尼放量在即，创新药研发进展顺利。
• 多个品种进入临床Ⅲ期，未来有望获批。

复星医药

• 单抗研发领先，利妥昔单抗、阿达木单抗、曲妥珠单抗等即将上市。
• 与KitePharma合作，布局CAR-T领域，有望成为国内首款上市产品。
• 多个品种通过一致性评价，加速进口替代。

华东医药

• 糖尿病研发管线突破，利拉鲁肽与TTP273进展领先。
• 核心品种阿卡波糖与百令胶囊持续增长。
• 免疫抑制剂增长势头良好，进口替代空间大。

爱尔眼科

• 眼科市场容量大，预计未来3年保持30%左右的复合增速。
• 通过内生与外延扩张，医院数量超过200家。
• 屈光手术、视光、白内障业务将分别受益于消费升级与渠道下沉。

其他推荐公司

贝达药业

• 核心品种埃克替尼放量在即，研发管线丰富。
• 多个品种进入临床Ⅲ期，预计未来2-3年获批。

沃森生物

• 13价肺炎疫苗研发领先，有望进入优先审评通道。
• 2价HPV疫苗进入临床Ⅲ期，9价HPV疫苗获批临床。
• 单抗研发进展顺利，生物类似药有望快速获批。

华海药业

• 多个品种首批通过一致性评价，制剂出口优势显著。
• 拥有35个左右的ANDA品种，集中于高附加值领域。
• 生物药研发进展顺利，为公司长期发展提供动力。

康泰生物

• 核心品种Hib疫苗、乙肝疫苗、四联苗增长强劲。
• 在研品种丰富，13价肺炎疫苗、ACYW135脑膜炎疫苗等即将上市。
• 有望受益于“一票制”政策，实现进口替代。

美年健康

• 深耕专业体检领域，已拥有超过300家体检中心。
• 与智飞生物合作，涉足疫苗接种领域，拓展增值服务。
• 员工持股计划提振市场信心。

上海医药

• 工业板块受益于一致性评价，多个品种完成BE备案。
• 商业板块龙头地位稳固，与康德乐中国合作，加速分销网络扩张。
• 有望率先突围，抢占市场份额。

云南白药

• 牙膏产品持续高增长，健康事业部收入复合增速接近30%。
• 个人护理用品布局全面，市场潜力大。
• 薪酬改革加强激励，推动公司增长。

东阿阿胶

• 阿胶块提价能力强劲，毛利率与净利率大幅提升。
• 阿胶浆销量增长迅猛，成为新的增长点。
• 产品梯队层次丰富，细分市场布局全面。

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平。
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

研究团队简介

• 张镭：中国中投证券财富研究部首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 夏璐：中国中投证券财富研究部医药行业分析师，北京大学金融学硕士。

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