农林牧渔行业白羽鸡专题：下半年供给有望改善，关注龙头企业产业链延伸-20210125-广发证券-17页_1mb

白羽鸡行业专题总结

核心内容

本报告聚焦白羽鸡行业，分析其在2020年及2021年的价格周期变化与行业转型趋势。结合市场供需、疫病影响及龙头企业战略动向，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

一、论周期：2020年产业链价格整体回落，2021年在产父母代存栏或有望触顶

1. 价格走势

   • 受新冠疫情冲击、替代需求减弱及产量回升影响，2020年白羽鸡产业链价格高开低走，震荡下行，累计下行时间已超过一年。
   • 父母代鸡苗价格持续高位回落，2020年约20元/套，略高于盈亏平衡线。
   • 商品代鸡苗价格高位震荡后快速回落，最低跌破1元/羽，2020年第四季度反弹至3元/羽。
   • 商品代毛鸡价格在2020年4月涨至近4.8元/斤，随后震荡回落，9月最低跌至约2.5元/斤，第四季度反弹至4元/斤。
   • 鸡肉价格逐步震荡下行，2020年第三季度一度跌至9000元/吨，第四季度小幅反弹至10000元/吨左右。

2. 引种与存栏变化

   • 2020年全国祖代引种量约100万套，同比下降约18%。
   • 2020年底后备祖代鸡存栏较年内高点下降约29%，预计推动在产祖代存栏量下降。
   • 父母代鸡苗销量理论推算显示，2021年上半年在产父母代存栏量面临上升压力，但2021年第二季度起产能上升空间有限，若叠加疫情等因素导致的主动调整，行业父母代产能有望在2021年下半年改善。

二、看转型：龙头公司积极开辟“第二增长曲线”

1. 横向拓展

   • 益生股份作为祖代鸡养殖龙头，积极布局原种猪养殖领域，与多地政府及双鸽食品合作，投资建设种猪项目。
   • 项目包括建设年出栏200万头生猪的生态循环项目、4800头原种猪场等，投资金额约5.38亿元。

2. 纵向延伸

   • 圣农发展：2020年深加工肉制品板块收入稳定增长至50亿元（含税），其中C端收入突破8亿元（含税），同比增长超4亿元。2021年将开展系统性品牌推广，进一步推动C端收入增长。
   • 凤祥股份（09977.HK）：自2016年起布局终端消费市场，打造“优形”鸡胸肉为核心的多品牌多层次体系，2020年前3季度新零售板块收入约5.75亿元，同比增长266%。

三、投资建议

• 2021年鸡价周期有望逐步触底。
• 建议关注以下企业：
  • 益生股份：定位高代次种源供应企业，积极拓展种猪养殖领域。
  • 圣农发展：深加工占比提升，C端消费布局全面。
  • 凤祥股份（09977.HK）：品牌与渠道双管齐下，新零售业务增长显著。

关键信息

• 深加工市场潜力：中国深加工鸡肉制品仅占鸡肉消费总额的14%，远低于发达国家40-70%的水平。
• 行业集中度低：2019年鸡肉制品行业CR5为9%，而猪肉制品行业CR4为29%。
• 风险提示：
  • 禽价波动风险：价格超预期下跌可能导致上市公司盈利波动。
  • 疫病风险：禽流感等疫病可能影响畜禽价格。
  • 食品安全风险：农业生产环节众多，监管不到位易引发食品安全事件。

重点公司估值与财务分析

总结

白羽鸡行业在2020年经历价格震荡下行，主要受疫情、替代需求减弱及产量回升影响。2021年随着父母代存栏量可能触顶，行业供给有望改善，周期逐步触底。龙头企业通过横向拓展（如益生股份布局种猪养殖）与纵向延伸（如圣农发展与凤祥股份推动深加工与C端消费）积极寻求第二增长曲线，未来增长空间广阔。投资建议关注具备种源优势与转型能力的龙头企业，同时需警惕禽价波动、疫病及食品安全等风险。