20240813-西南证券-桃李面包-603866.SH-2024年半年报点评_收入端压力仍存_二季度盈利能力好转_5页_1mb

投资亮点

收入端滑坡偏淡，Q2盈利能力显著提升
2024上半年营收同比下滑58%，但Q2单季归母净利润同比逆增长142%。毛利率同比提升0.7个百分点至24.2%，费用率优化叠加产品结构升级（如新品表现亮眼）推动盈利修复。其中华北、东北区域承压，华东、华南市场回暖，西南区域增长超预期。

产能布局持续扩张，全国化战略推进
公司已在全国22个区域建立生产基地，上半年产能达237万吨。中长期规划释放新产能224万吨，匹配增量需求并强化规模效应，支撑长期增长基础。

盈利预测与评级
预计2024-2026年归母净利润分别为60亿、66亿、74亿元，动态PE保持在15-13倍区间。维持“持有”评级，看好二季度起盈利修复逻辑持续落地。