20240813-华创证券-桃李面包-603866.SH-2024年半年报点评_盈利率先改善_经营更重质量_6页_793kb

桃李面包（603866）2024年半年报分析总结

财务表现

桃李面包发布2024年上半年业绩报告，数据显示，上半年实现营业收入302.1亿元，同比下降57.9%；归母净利润29亿元，同比下降6%；扣非归母净利润27.8亿元，同比下降11.9%。进入第二季度，收入和利润出现改善，Q2营业收入162.1亿元，同比增长142.4%；归母净利润17.5亿元，净利率回升194个基点至1078%。公司还宣布每10股派发现金红利1.2元，半年现金分红比例达66.21%，进一步回馈股东。

关键问题与原因

报告指出，收入下滑主要源于市场需求疲软和区域市场结构问题。产品结构上，中保产品占比约30%，但华北、东北、华东等成熟市场拖累明显，其中东北地区因人口流出和产能切换影响最大，贡献的收入同比下滑超11%。公司控制返货率以减少损失，导致Q2收入降幅环比扩大。

毛利改善与策略调整

尽管需求承压，公司通过控制终端退损率，使得第二季度毛利率同比提升198个基点至25.06%，净利率大幅回升。费用方面，销售费用同比下降0.39个百分点，财务费用上行0.18个百分点，整体费率小幅下行，带动盈利能力修复。面对挑战，公司调整重心，从规模扩张转向质量提升和渠道优化，例如加强新兴市场拓展，精细化门店管理，并计划逐步降低资本开支，提高分红率。

未来展望与投资建议

公司维持“推荐”评级，调整了2024-2026年EPS预测为0.38元、0.41元、0.46元，目标价7元（对应18倍PE），基于下半年利润率基数压力缓解的预期。报告认为，H2盈利增长有望加速，全年业绩增长5%目标可期。但需警惕需求不及预期、竞争加剧等风险。总体，公司作为短保龙头，经营稳健，股东回报预期提升。

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