20231111-浙商证券-金山办公-688111.SH-金山办公事件点评报告_会员开放WPS_AI体验_商业化更近一步_4页_443kb

金山办公（688111）最新证券研究报告指出：

• WPS双11促销与AI体验拓展：公司发放会员1年期福利，优先体验WPSAI功能（包括AIGC、表格公式、智能文档等）。此举旨在提升付费率、扩大测试范围、培养用户习惯。
• 商业化与AI步伐加速：会员通道的开放替代了原排队申请制，推动WPSAI市场验证，为后续定价收费铺路。
• 会员推介策略：通过赠送时长（如2年会员送1年服务）提升长期会员占比，以短期优惠刺激长周期转化，预计未来价格调整将提升ARPU。
• AI+办公赛程与中国国内对标：WPSAI进入商业化阶段，与Microsoft 365 Copilot（定价$30/month）竞争，具备场景层级丰富、自研模型、低成本部署等优势。
• 财务前瞻与评级：
  • 2023-2025年预计营收4852亿→6450亿→8499亿，归母净利润1477亿→2038亿→2753亿，维持“买入”评级。
  • 动力来自信创推进、会员体系优化及WPS+生态成效。
• 风险因素：会员转化不及预期、AI研发延迟、客户IT预算下降、市场竞争加剧。
• 估值与建议：PE（相对盈利增长与EV/EBITDA），2025年维持目标为每股59.6元。