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金山软件（3888.HK）2017年第三季度业绩总结

核心内容概览

金山软件在2017年第三季度实现了净利同比增长68%的显著成绩，尽管前三季度营业收入同比减少33.82%，但公司整体盈利能力显著增强。公司同时宣布《剑网3》重制版即将上线，预计将带动未来收入增长。此外，金山云和WPS业务均表现强劲，为公司业绩提供重要支撑。

主要观点与关键信息

1. 营收与净利润表现

• 营业收入：Q3实现13.03亿元，同比增长16%，环比增长1%。
• 归母净利润：扣除股份酬金成本后为2.38亿元，同比增长68%，环比下降5%。
• 非持续经营业务净利：Q3为1.3亿元，较上季度增长显著，显示猎豹移动成本优化的红利显现。
• 毛利率：为57%，同比下降6个百分点，环比下降5个百分点，主要受金山云业务占比上升影响。

2. 游戏业务动态

• 游戏业务收入：Q3为7.47亿元，同比下降6%，环比下降7%。
• 《剑网3》表现：收益同比增长27%，作为端游旗舰产品，仍保持强劲势头。
• 重制版计划：公司将于12月推出《剑网3》重制版，有望带动未来收入增长。
• 手游表现：
  • 《剑侠情缘1》Q3表现稳定，11月推出重制版《新剑侠情缘》。
  • 代理手游《魔域》10月上线，19天内流水超1亿元。
  • 自研手游《小米枪战》率先打开“吃鸡”手游市场，引发玩家关注。

3. 云服务业务增长

• 云服务收入：Q3为3.58亿元，同比增长80%，环比增长18%。
• 金山云发展：稳固直播和短视频市场，积极拓展医疗云和政务云市场，与北大康复医院、香港大学深圳医院等机构合作。
• 多点驱动：游戏云、视频云、医疗云和政务云共同推动云服务进入高速发展轨道。

4. WPS业务增长

• WPS业务收入：Q3为1.98亿元，同比增长50%，环比增长13%。
• 用户增长：WPS Office PC版全球月活用户达1.35亿，移动端收入稳健增长。
• 产品更新：WPS邮箱和词典经历5.0与9.0大更新，推动用户活跃度与粘性提升。
• 海外市场拓展：WPS业务在国内外市场同步发展，展现全球化潜力。

5. 投资建议与评级

• 目标价：18-23元，当前股价为18.29元。
• 投资评级：推荐，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 财务预测：
  • 2017年归母净利润10.56亿元，EPS为0.81元，PE为23倍。
  • 2018年归母净利润18.15亿元，EPS为1.38元，PE为13倍。

6. 风险提示

• 游戏不达预期风险：新产品表现可能低于预期。
• 汇率波动风险：可能影响海外业务收入。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：谢晨（复旦大学经济学硕士，曾任职于SMG战略投资部）
• 联席首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，曾任职于招商证券）
• 分析师：肖丽荣、李雨琪、潘文韬、徐呈隽（均来自华创证券研究所）

联系方式

• 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

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