20180503-申万宏源-基础化工行业18年一季报回顾_1Q18行业整体盈利继续改善_煤化工_有机硅_制冷剂_染料行业持续向好_11页_752kb

化工行业2018年第一季度总结

核心内容

2018年第一季度，化工行业（剔除石油化工）整体盈利继续改善，净利润同比增长44.3%至320亿元，主要得益于产品价格上涨。原油价格中枢上移，带动化工品价格中枢上移，市场对化工行业维持“看好”评级。预计5月中下旬化工周期有望迎来一轮修复行情。

主要观点

1. 盈利改善：化工行业整体毛利率提升至20.6%，净利润率升至8.7%，三费率下降至10.7%，表明行业盈利能力增强。
2. 周期品去库存：PVC、纯碱、化纤等主要细分子领域库存持续下降，价格稳步上涨，盈利情况好转。
3. 环保影响：环保趋严导致部分行业如农药、染料等供给收缩，推动价格上涨。
4. 油价上涨：地缘政治因素推升油价，带动煤化工、氟化工等价格上涨，盈利中枢上行。
5. 投资建议：建议关注受环保影响持续向好的行业及龙头公司，如农药、制冷剂、染料、PVC等。

关键信息

1. 行业整体表现

• 总收入：1Q18年化工行业总收入同比增长10.4%至3663亿元。
• 净利润：1Q18年净利润同比增长44.3%至320亿元。
• 毛利率：1Q18年毛利率恢复至历史均值之上，为20.6%。
• 三费率：三费率同比下降0.8个百分点至10.7%。
• 负债率：1Q18年资产负债率同比下降3.2个百分点至52.2%。

2. 部分子行业表现

2.1 纯碱行业

• 总收入：1Q18年纯碱行业总收入同比持稳至105亿元。
• 净利润：1Q18年净利润同比下滑27%至9.3亿元。
• 毛利率：近年来持续上升，但1Q18年毛利率同比上涨0.5个百分点至20.6%。
• 三费率：三费率同比下降3.6个百分点至12.4%。
• 预期：二季度纯碱行业盈利有望好转，价格持续上涨。

2.2 玻纤行业

• 总收入：1Q18年总收入同比增长20%至54.7亿元。
• 净利润：1Q18年净利润同比增长22%至8.6亿元。
• 毛利率：近年来持续上升，1Q18年毛利率同比上涨0.5个百分点至36.2%。
• 三费率：三费率处于历史较低水平。

2.3 氟化工及制冷剂行业

• 总收入：1Q18年总收入同比增长8%至60亿元。
• 净利润：1Q18年净利润同比增长39.6%至6.9亿元。
• 毛利率：1Q18年毛利率同比上涨6.7个百分点至25.8%。
• 三费率：三费率同比上涨3.3个百分点至12.4%。
• 预期：二季度制冷剂价格中枢仍将继续上移，行业景气度持续。

2.4 纺织化学品行业

• 总收入：1Q18年总收入同比增长39%至130亿元。
• 净利润：1Q18年净利润同比大幅增长63%至18亿元。
• 毛利率：1Q18年毛利率同比下滑1.9个百分点至28.9%。
• 三费率：三费率自2016年以来持续下降，目前处于历史中游水平。
• 预期：环保压力不减，预计染料价格有望进一步上涨。

投资建议

周期类

• 农药行业：推荐扬农化工、利尔化学，因环保约束持续影响及春季旺季。
• 制冷剂行业：建议重点关注巨化股份，因旺季来临，价格持续上涨。
• PVC行业：推荐中泰化学、新疆天业，因基建预期升温。
• 染料行业：推荐闰土股份、浙江龙盛，因环保趋严及库存低位。
• 食品添加剂行业：推荐金禾实业，因成为安赛蜜、三氯蔗糖全球龙头，业绩有望持续超预期。

优质成长类

• 电子化学品：建议关注飞凯材料、雅克科技、鼎龙股份、江化微、上海新阳、国瓷材料，因受益于芯片国产化和面板国产化。
• 新能源汽车：建议关注创新股份（隔膜）、天赐材料、新宙邦（电解液）、当升科技（三元正极）、道氏技术（钴、锂布局）。

估值表

法律声明

本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资决策需结合个人实际情况，市场有风险，投资需谨慎。