20160810-上海证券-染料行业深度研究报告_供需回暖_G20+传统旺季扬帆再起航_25页_2mb

染料行业深度研究报告总结

核心内容

行业概况

• 行业地位：中国是全球最大的染料生产与出口国，2015年染料总产量达92.2万吨，占全球产量的70%以上。
• 出口数据：2016年二季度，分散染料累计出口量达5.7万吨，同比增长18.08%；活性染料出口量为1.9万吨，同比下降13.14%。
• 生产集中度：染料行业集中度高，少数企业占据六成以上产能，形成寡头垄断格局。浙江是主要生产地，2015年产量占全国64.64%和全球40%以上。

供需格局

• 价格波动：自2015年起，受去库存、环保整治及下游需求疲软影响，染料价格持续下跌。2016年3月开始，因环保政策收紧及传统旺季来临，价格出现大幅反弹，分散染料最高涨幅达70%，活性染料最高涨幅超50%。
• 环保影响：环保政策持续收紧，导致部分企业停产或被处罚，加速行业整合，提高环保标准，推动清洁生产。

投资逻辑

• 中游：关注供需关系，染料及中间体价格受上游原材料和下游需求影响较大，寡头企业具备较强的议价能力。
• 下游：印染企业集中度低，抗提价能力弱，但因染料成本占比较小，可通过顺势提价获取利润。
• G20影响：G20峰会期间，浙江等地对染料企业实施停产措施，短期影响印染企业需求，但长期推动行业绿色转型。

主要观点

• 行业增速：我国染料行业在近十年中因纺织产业需求增长和出口扩大而取得显著进展，2015年总产量达92.2万吨。
• 环保政策：环保问题高曝光率和G20峰会促使监管趋严，加速行业整合和转型，淘汰落后产能。
• 价格走势：染料价格受供需关系、环保政策和展会等因素影响较大，短期波动显著，长期有望回升。
• 企业格局：浙江龙盛、闰土股份、亚邦股份、安诺其和航民股份为行业重点推荐企业，具有较强竞争力和成长潜力。

关键信息

行业趋势

• 集中度提升：染料行业在“十二五”期间集中度提升，龙头企业如浙江龙盛、闰土股份等占据主导地位。
• 环保转型：行业面临环保压力，推动清洁生产、绿色制造成为发展方向，提升行业整体环保水平。
• 电商模式：安诺其等企业积极布局电商平台，如“七彩云”，推动染料行业向“互联网+”转型。

重点企业分析

• 浙江龙盛：全球最大染料生产企业，拥有14万吨分散染料产能和7万吨活性染料产能，同时具备中间体和助剂生产能力，具备低估值和多元化业务优势。
• 闰土股份：传统龙头，拥有11万吨分散染料产能和4万吨活性染料产能，环保投入加大，业绩受中间体价格波动影响较大。
• 亚邦股份：中高端蒽醌染料龙头，市场份额高，2015年营收和净利润增长显著。
• 安诺其：布局中高端染料，采用电商模式，推动行业数字化转型。
• 航民股份：印染龙头，具备产业链配套优势，2015年营收和净利润增长良好。

风险提示

• 需求疲软：下游纺织服装行业需求不及预期，可能影响染料行业整体表现。
• 环保风险：重大环保或安全事故可能对行业造成冲击。

行业数据与图表分析

• 出口数据：分散染料出口量增长明显，活性染料出口量有所下滑。
• 产能分布：分散染料CR3达66.7%，活性染料集中度较低但正在提升。
• 价格波动：2015年染料价格下跌，2016年3月后回升，受环保政策和传统旺季影响较大。
• 环保整治：浙江等地因G20峰会实施停产整顿，推动行业绿色转型。

投资建议

• 重点推荐：浙江龙盛、亚邦股份、航民股份。
• 关注企业：闰土股份、安诺其。
• EPS弹性分析：浙江龙盛对价格波动影响较小，闰土股份受影响最大。

行业指数与市场表现

• 行业指数：近12个月行业指数与沪深300比较，显示行业表现相对稳定。
• 投资评级：分析师建议“增持”或“谨慎增持”，根据行业基本面和估值预期。

结论

本报告全面分析了染料行业的供需格局、环保政策影响及投资逻辑，重点推荐浙江龙盛、亚邦股份和航民股份，关注闰土股份和安诺其，同时提示了行业面临的需求疲软和环保风险。