20260720-国贸期货-_有色金属周报_宏观与产业分化_有色先扬后抑_60页_3mb

报告摘要

有色金属周报总结

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现宏观与产业分化特征，铜价先扬后抑，锌价偏弱震荡，镍与不锈钢则震荡偏强。市场情绪反复，受中美经济数据、美联储政策预期及中东局势影响，不同品种走势分化，产业支撑与宏观扰动交织。

主要观点与关键信息

铜（CU）

市场表现

沪铜与伦铜价格均小幅下跌，周内累计跌幅分别为0.2%和0.2%。
铜价震荡偏强，主要因全球铜显性库存持续去库，库存下滑对铜价形成支撑。

逻辑分析

宏观因素：中性，经济景气边际回暖，但内需不足、地产拖累等问题依然突出。
原料端：利多，铜矿加工费持续走低，港口库存偏低，加工费倒挂，冶炼厂利润承压。
冶炼端：中性，采用现货铜矿的冶炼厂亏损扩大，采用长协铜矿的冶炼厂盈利下降。
需求端：中性偏空，下游采购意愿偏弱，开工率下滑。
持仓与库存：沪铜持仓小幅回升，近月持仓虚实比偏低，短期挤仓风险较小；全球铜显性库存继续下滑，LME库存流向COMEX，加剧供应紧张。

交易策略

单边：低位布局多单
套利：正套
风险关注：中东局势、铜库存、铜矿供应扰动、美国铜关税

锌（ZN）

市场表现

沪锌价格下跌1.73%，伦锌下跌0.84%。
锌价偏弱震荡，社库仍处于高位，对锌价形成压制。

逻辑分析

宏观因素：中性偏空，美伊冲突升级，市场风险偏好下降，CPI数据不及预期，美联储加息预期降温。
原料端：偏多，国内锌精矿加工费倒挂，进口货源稀缺，加工费下调。
冶炼端：偏多，锌精矿产量小幅下滑，部分冶炼厂减产，硫酸价格回落影响冶炼利润。
需求端：偏空，传统消费淡季，下游需求偏弱，镀锌开工率回升，压铸开工率下滑。
库存：偏空，社会库存处于高位，LME库存去化但总体仍偏高。

交易策略

单边：低多
套利：中期关注多内空外
风险关注：冶炼减产、中东局势

镍（NI）与不锈钢（SS）

市场表现

伦镍价格上涨2.34%，沪镍上涨0.55%，镍价震荡修复。
不锈钢价格震荡偏强，主力合约上涨2.52%，社会库存持续去化。

逻辑分析

宏观因素：中性，美国通胀数据不及预期，美联储加息预期降温，但中东局势升级引发避险情绪。
原料端：中性，印尼镍矿配额政策收紧，火法镍矿升水收窄，湿法矿价格承压。
冶炼端：中性偏多，印尼镍铁产量小幅回落，MHP产量逐步回升，但受硫磺供给时滞影响。
需求端：中性，不锈钢需求有所改善，300系社会库存小幅去化，新能源车产销回暖带动硫酸镍需求。
库存：中性偏空，LME镍库存维持高位，SHFE镍库存小幅上升。

交易策略

单边：短线低多
套利：无
风险关注：资源国镍相关政策变化、海内外宏观扰动

主要数据回顾

铜

期货价格：沪铜103550元/吨，伦铜13528美元/吨。
库存：SHFE铜库存8.0万吨，LME铜库存29.7万吨，全球显性库存108.9万吨。
加工费：铜矿现货加工费-141.6美元/吨，铜矿港口库存64.8万吨。
进口盈亏：现货进口盈利+300～+890元/吨，连三合约盈利-50～-120元/吨。
升贴水：LME 0-3升贴水-24.6美元/吨，上海升贴水-20元/吨。

锌

期货价格：沪锌24435元/吨，伦锌3581美元/吨。
库存：国内社会库存26.77万吨，LME库存11.17万吨。
加工费：国产加工费-750元/吨，进口加工费-90.15美元/干吨。
升贴水：LME升贴水15.36美元/吨，上海升贴水-20元/吨。
产量：6月产量48.05万吨，环比减少1.34万吨。

镍与不锈钢

期货价格：沪镍128890元/吨，伦镍17045美元/吨。
库存：SHFE镍库存11万吨，LME镍库存27.4284吨。
基差：不锈钢期现基差420元/吨，较上周回落。
产量：6月不锈钢产量351.54万吨，300系排产下滑至186.18万吨。
进口盈亏：镍进口盈亏749.39元/吨，出口盈亏-392.19美元/吨。

风险提示

宏观层面：美联储加息预期变化、中东局势发展、美元指数波动。
产业层面：铜矿加工费持续走低、锌精矿供应紧张、印尼镍矿配额政策、硫磺供给时滞。
市场情绪：风险偏好变化、库存去化趋势、现货升贴水波动。

总结

本周有色金属市场呈现宏观与产业分化态势，铜价震荡偏强，锌价偏弱震荡，镍与不锈钢则震荡偏强。宏观方面，美国通胀数据不及预期，美联储加息预期降温，但中东局势升级对市场情绪形成压制。产业方面，铜矿供应偏紧，锌精矿加工费倒挂，镍矿配额政策收紧，不锈钢社会库存去化，显示需求端有所改善。总体来看，市场在宏观与产业逻辑的交织中波动，需密切关注政策变化与市场情绪波动。

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