> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属周报总结 ## 核心内容概述 本周有色金属市场整体呈现宏观与产业分化特征，铜价先扬后抑，锌价偏弱震荡，镍与不锈钢则震荡偏强。市场情绪反复，受中美经济数据、美联储政策预期及中东局势影响，不同品种走势分化，产业支撑与宏观扰动交织。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 铜（CU） #### 市场表现 - 沪铜与伦铜价格均小幅下跌，周内累计跌幅分别为0.2%和0.2%。 - 铜价震荡偏强，主要因全球铜显性库存持续去库，库存下滑对铜价形成支撑。 #### 逻辑分析 - **宏观因素**：中性，经济景气边际回暖，但内需不足、地产拖累等问题依然突出。 - **原料端**：利多，铜矿加工费持续走低，港口库存偏低，加工费倒挂，冶炼厂利润承压。 - **冶炼端**：中性，采用现货铜矿的冶炼厂亏损扩大，采用长协铜矿的冶炼厂盈利下降。 - **需求端**：中性偏空，下游采购意愿偏弱，开工率下滑。 - **持仓与库存**：沪铜持仓小幅回升，近月持仓虚实比偏低，短期挤仓风险较小；全球铜显性库存继续下滑，LME库存流向COMEX，加剧供应紧张。 #### 交易策略 - 单边：低位布局多单 - 套利：正套 - 风险关注：中东局势、铜库存、铜矿供应扰动、美国铜关税 --- ### 锌（ZN） #### 市场表现 - 沪锌价格下跌1.73%，伦锌下跌0.84%。 - 锌价偏弱震荡，社库仍处于高位，对锌价形成压制。 #### 逻辑分析 - **宏观因素**：中性偏空，美伊冲突升级，市场风险偏好下降，CPI数据不及预期，美联储加息预期降温。 - **原料端**：偏多，国内锌精矿加工费倒挂，进口货源稀缺，加工费下调。 - **冶炼端**：偏多，锌精矿产量小幅下滑，部分冶炼厂减产，硫酸价格回落影响冶炼利润。 - **需求端**：偏空，传统消费淡季，下游需求偏弱，镀锌开工率回升，压铸开工率下滑。 - **库存**：偏空，社会库存处于高位，LME库存去化但总体仍偏高。 #### 交易策略 - 单边：低多 - 套利：中期关注多内空外 - 风险关注：冶炼减产、中东局势 --- ### 镍（NI）与不锈钢（SS） #### 市场表现 - 伦镍价格上涨2.34%，沪镍上涨0.55%，镍价震荡修复。 - 不锈钢价格震荡偏强，主力合约上涨2.52%，社会库存持续去化。 #### 逻辑分析 - **宏观因素**：中性，美国通胀数据不及预期，美联储加息预期降温，但中东局势升级引发避险情绪。 - **原料端**：中性，印尼镍矿配额政策收紧，火法镍矿升水收窄，湿法矿价格承压。 - **冶炼端**：中性偏多，印尼镍铁产量小幅回落，MHP产量逐步回升，但受硫磺供给时滞影响。 - **需求端**：中性，不锈钢需求有所改善，300系社会库存小幅去化，新能源车产销回暖带动硫酸镍需求。 - **库存**：中性偏空，LME镍库存维持高位，SHFE镍库存小幅上升。 #### 交易策略 - 单边：短线低多 - 套利：无 - 风险关注：资源国镍相关政策变化、海内外宏观扰动 --- ## 主要数据回顾 ### 铜 - **期货价格**：沪铜103550元/吨，伦铜13528美元/吨。 - **库存**：SHFE铜库存8.0万吨，LME铜库存29.7万吨，全球显性库存108.9万吨。 - **加工费**：铜矿现货加工费-141.6美元/吨，铜矿港口库存64.8万吨。 - **进口盈亏**：现货进口盈利+300～+890元/吨，连三合约盈利-50～-120元/吨。 - **升贴水**：LME 0-3升贴水-24.6美元/吨，上海升贴水-20元/吨。 ### 锌 - **期货价格**：沪锌24435元/吨，伦锌3581美元/吨。 - **库存**：国内社会库存26.77万吨，LME库存11.17万吨。 - **加工费**：国产加工费-750元/吨，进口加工费-90.15美元/干吨。 - **升贴水**：LME升贴水15.36美元/吨，上海升贴水-20元/吨。 - **产量**：6月产量48.05万吨，环比减少1.34万吨。 ### 镍与不锈钢 - **期货价格**：沪镍128890元/吨，伦镍17045美元/吨。 - **库存**：SHFE镍库存11万吨，LME镍库存27.4284吨。 - **基差**：不锈钢期现基差420元/吨，较上周回落。 - **产量**：6月不锈钢产量351.54万吨，300系排产下滑至186.18万吨。 - **进口盈亏**：镍进口盈亏749.39元/吨，出口盈亏-392.19美元/吨。 --- ## 风险提示 - **宏观层面**：美联储加息预期变化、中东局势发展、美元指数波动。 - **产业层面**：铜矿加工费持续走低、锌精矿供应紧张、印尼镍矿配额政策、硫磺供给时滞。 - **市场情绪**：风险偏好变化、库存去化趋势、现货升贴水波动。 --- ## 总结 本周有色金属市场呈现宏观与产业分化态势，铜价震荡偏强，锌价偏弱震荡，镍与不锈钢则震荡偏强。宏观方面，美国通胀数据不及预期，美联储加息预期降温，但中东局势升级对市场情绪形成压制。产业方面，铜矿供应偏紧，锌精矿加工费倒挂，镍矿配额政策收紧，不锈钢社会库存去化，显示需求端有所改善。总体来看，市场在宏观与产业逻辑的交织中波动，需密切关注政策变化与市场情绪波动。