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铜期货年报：2026年展望

1. 概述

2025年铜价虽受海外贸易摩擦等短期扰动，但呈现两轮强势上涨行情。报告显示，2026年铜价将震荡上行，核心逻辑源于供给端持续偏紧与宏观环境边际改善。

2. 宏观与供需分析

主要结论

• 供应端：
  全球精矿供应紧张程度持续超预期（ICSG预计2026年铜精矿增速不及库存消耗），废铜进口结构优化但总量增长有限，精炼铜环节受原料制约难现宽松。
• 需求端：
  电网建设平稳，空调行业逐步饱和下滑，新能源汽车替代效应凸显，汽车行业整体维持增长韧性。
• 宏观环境：
  美联储降息周期接近尾声，国内政策加码对经济形成托底效应，价格金融属性与现实供需博弈。

3. 关键数据支撑

• 铜精矿现货：2025年SMM进口加费年初转负，2026年全球新增产能释放有限，供应缺口扩大
• 废铜进口：美国加征关税后，国内废铜来源转向日本等国，但供应增量疲软
• 精铜产量：ICSG预测2026年全球精铜增幅仅0.9%，国内精炼环节最高弹性受限

4. 后市展望

2026年铜价呈现“先扬后抑”格局：

• 前期驱动：美联储降息落地、国内经济修复斜率加快、新能源用铜渗透率提升；
• 后段压制：全球矿山复产边际改善、国内“反内卷”政策效应显现、空调汽车边际需求放缓。

建议投资者关注原料端加工费变化与宏观数据落地节奏。