20210719-光大证券-纺织服装_化妆品_医美行业2021年中期投资策略_后疫情时代消费复苏_国潮崛起_关注顺势锐意进取的国产品牌_36页_3mb

行业研究总结：后疫情时代消费复苏与国潮崛起对纺织服装&化妆品&医美行业的影响

核心内容

2021年上半年，A股纺织服装行业累计上涨8%，处于一级行业中游；化妆品行业上涨71%，医美行业上涨94%，涨幅显著。化妆品与医美行业表现优于服装行业，显示出更强的抗风险能力和增长潜力。国潮消费趋势强化，本土品牌迎来发展机遇，同时线上渠道多元化趋势明显，抖音等新兴平台成为增长新引擎。医美行业仍处于早期发展阶段，未来增长空间广阔。

主要观点

1. 行业复苏情况

• 纺织服装行业：2021年一季度收入恢复至2019年同期的90%，净利润恢复至86%。运动服饰和高端服饰表现突出，恢复较快。
• 化妆品行业：2021年一季度收入同比增长37.63%，年化后增速达25.52%。高端化、细分化成为趋势，彩妆和皮肤学级化妆品增长显著。
• 医美行业：2021年一季度收入同比增长明显，行业仍处于高增长阶段，预计2021~2024年保持20%以上增速。

2. 国潮消费崛起

• 国潮消费情绪因新疆棉事件进一步升温，国产品牌如安踏、李宁、特步在搜索量和销售表现上明显提升。
• 国货品牌在消费者心中的认可度上升，从“便宜、实惠”转变为“好、实用、高端”，成为市场主流。
• 国产品牌在高端市场表现突出，未来增长潜力大。

3. 渠道多元化趋势

• 传统电商平台流量红利减弱，直播电商、短视频平台等新兴渠道崛起，成为品牌商争夺的新战场。
• 抖音电商快速增长，成为服装和化妆品品牌的重要渠道，具有吸引年轻消费者的潜力。
• 品牌需积极布局多渠道，以应对新世代消费者偏好变化。

4. 医美行业前景

• 医美行业在中国仍处于发展早期，用户基数和客单价均有提升空间。
• 2021年市场规模预计达到1846亿元，未来三年增长空间广阔。
• 行业监管趋严，有助于提升行业集中度和规范化水平。

关键信息

行业估值与业绩

• 纺织服装行业：A股PE（ttm）为32倍，港股龙头公司PE走高，部分达到81倍、117倍等高位。
• 化妆品行业：品牌商估值分化，华熙生物、贝泰妮等估值显著提升；制造商和个护公司估值有所下调。
• 医美行业：行业估值持续走高，部分公司PE达到三位数，行业规范化程度提升。

投资建议

• 纺织服装行业：
  • 推荐：安踏体育、李宁、森马服饰、海澜之家、申洲国际、华利集团。
  • 关注：比音勒芬、稳健医疗、罗莱生活。
• 化妆品&医美行业：
  • 推荐：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、爱美客。
  • 关注：上海家化、朗姿股份、奥园美谷。

风险提示

• 国内外疫情影响超预期；
• 终端消费疲软；
• 行业竞争加剧；
• 汇率波动；
• 棉价波动。

重点推荐公司

纺织服装行业

• 安踏体育 (2020.HK)：运动服饰龙头，受益国潮趋势，业绩增长显著。
• 李宁 (2331.HK)：高端运动服饰品牌，增长势头强劲。
• 申洲国际 (2313.HK)：上游纺织制造龙头，受益国内外需求复苏。
• 森马服饰 (002563.SZ)：童装和休闲装龙头，低估值。
• 海澜之家 (600398.SH)：男装龙头，低估值。
• 华利集团 (300979.SZ)：运动鞋服代工龙头，受益海外需求复苏。

化妆品&医美行业

• 珀莱雅 (603605.SH)：积极布局彩妆和功能性护肤品，运营能力强。
• 贝泰妮 (300957.SZ)：敏感肌护肤领域龙头，增长突出。
• 爱美客 (300896.SZ)：医美上游产品力强，积极布局新兴领域。
• 华熙生物 (688363.SH)：玻尿酸原料龙头，拓展功能性护肤品业务。

图表说明

• 图1：A股纺织服装行业上半年累计涨幅。
• 图2：纺织服装及子行业PE估值走势。
• 图3：港股纺织服装行业公司上半年涨幅。
• 图4：港股纺织服装行业公司PE估值走势。
• 图5：化妆品行业上半年累计涨幅。
• 图6：化妆品行业上市公司涨幅。
• 图7：化妆品品牌商PE走势。
• 图8：化妆品制造商PE走势。
• 图9：化妆品运营服务商PE走势。
• 图10：个护公司PE走势。
• 图11：医美行业上半年累计涨幅。
• 图12：医美行业上市公司涨幅。
• 图13：医美上游公司PE走势。
• 图14：医美下游公司PE走势。

行业发展趋势

• 纺织服装行业：运动服饰和高端服饰复苏明显，出口需求回升，海外替代机遇显现。
• 化妆品行业：高端化、细分化趋势显著，彩妆、皮肤学级化妆品增长突出。
• 医美行业：市场潜力大，监管趋严推动行业集中度提升，资本加速布局。

总结

后疫情时代，消费复苏和国潮消费趋势为纺织服装、化妆品和医美行业带来发展机遇。运动服饰、高端品牌和细分品类（如彩妆、皮肤学级化妆品）表现尤为突出。同时，线上渠道多元化成为重要趋势，抖音等新兴平台对品牌增长具有重要推动作用。医美行业仍处于高增长阶段，监管趋严将促进行业整合。投资建议关注高景气度和低估值的本土品牌，以及受益于出口复苏和海外替代的上游纺织制造企业。