20160530-中国银河-四维图新-002405.SZ-深度研究报告_车联网全产业链布局_无人驾驶厚积薄发_38页_2mb

四维图新深度研究报告总结

核心内容概述

四维图新（002405.SZ）作为中国第一大、全球第四大的数字地图提供商，是前装车载导航及手机地图导航领域的双寡头之一，具有明显的行业龙头地位。公司通过长期积累形成了强大的数据流量和客户资源优势，具备突出的研发能力，持续在数字地图、动态交通信息、车联网服务及高精度地图等核心领域占据领先地位。

主要观点与关键信息

1. 数字地图行业领先地位与核心积累

• 四维图新是中国最大的数字地图供应商，拥有丰富的数据资源和领先的技术能力。
• 公司具备导航电子地图制作甲级资质，是13家具备该资质的单位之一，处于行业领导地位。
• 产品涵盖基础地图、NDS标准地图格式、ADAS高精度地图、三维地图、语音识别地图、室内地图等，形成多元化产品体系。
• 公司是全球第三家、中国首家通过TS16949认证的地图企业，且拥有欧洲Automotive SPICE和CMMI L3认证。

2. 前装车载导航市场持续领先

• 前装车载导航市场连续十年市占率第一，2015年市占率达60%。
• 前装市场与高德地图形成双寡头格局，二者合计市场份额长期超过90%。
• 公司在2015年第四季度占据前装市场40.2%份额，显示出强大的市场竞争力。

3. 地理信息服务收入快速增长

• 综合地理信息服务收入复合年均增长率达62.91%，2015年占公司总收入的53.31%。
• 公司通过收购世纪高通、与滴滴出行合作，构建了国内首家覆盖100+车规级城市路况的动态交通信息服务提供商。
• 通过FastMap云平台，实现地图数据的高效更新和同步，提升服务响应速度。

4. 并购杰发科技，构建车联网生态平台

• 杰发科技是国内后装市场芯片巨头，占据70%市场份额，产品覆盖车载信息娱乐系统、导航适配等。
• 通过并购杰发科技，公司实现了从前装到后装的全面布局，构建了完整的车联网生态平台。
• wedrive系列涵盖导航数据、实时交通数据、操作系统、应用商店、手机车联等，形成车联网全链条解决方案。

5. 高精度地图布局，抢占无人驾驶市场

• 高精度地图是无人驾驶的刚需技术，公司凭借技术壁垒和资质优势，成为该领域的重要参与者。
• 与宝马、奔驰、大众等主流车企保持良好合作，提供高精度地图数据，推动自动驾驶技术发展。
• 2016年公司发布高精度地图，精度误差控制在10-20厘米，满足L2至L4级自动驾驶需求。
• 公司已建立自动驾驶实验室和深度学习实验室，持续推进高精度地图与自动驾驶技术的融合。

6. 公司治理结构不断优化

• 2014年腾讯成为第二大股东，带来互联网基因和用户资源，提升公司竞争力。
• 管理层表决权提高，稳固管理层、中国四维及腾讯的均衡治理结构。
• 员工持股计划实施，增强核心团队凝聚力，提升公司内部治理水平。

7. 盈利预测与投资建议

• 假设增发完成，预计摊薄后2016-2018年备考EPS分别为0.42、0.55、0.72元。
• 公司业务稀缺性高，成长性好，维持“推荐”评级。
• 主要风险因素包括并购协同效应不及预期、高精度地图推广不及预期。

未来发展展望

四维图新在车联网和无人驾驶领域的布局已初见成效，通过并购杰发科技，公司实现了从数字地图到车联网的全生态布局。在高精度地图和自动驾驶技术的推动下，公司有望在未来几年内实现业务的快速增长和市场占有率的提升。同时，公司治理结构的优化和员工激励机制的完善，将为公司的持续发展提供有力保障。

公司未来将在以下方面持续发力：

• 深化与主流车企合作，推动高精度地图在自动驾驶领域的应用；
• 加强与互联网巨头（如腾讯）的合作，提升用户运营能力和数据服务的商业化能力；
• 通过技术储备和研发投入，确保在智能驾驶、自动驾驶等新兴技术领域持续领先；
• 扩大在汽车金融、UBI保险、车辆后服务等领域的业务布局，形成多元化收入来源。

综上所述，四维图新凭借其在数字地图、车联网及高精度地图领域的全面布局，具备成为无人驾驶领域领军企业的潜力，未来发展不可限量。