20180128-中泰证券-非银周报_券商持续低配存在上升空间_看好保险中长期价值_22页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

• 券商与保险行业整体表现：券商板块仍处于低配状态，存在较大的上升空间；保险板块则持续受到关注，估值仍有提升潜力。
• 投资建议：分析师建议增持券商股，特别是大券商及具备新业务能力的中小券商；同时看好保险股的中长期价值，认为其估值有望继续提升。
• 风险提示：二级市场持续低迷及金融监管超预期变化是主要风险。

主要观点

券商板块

• 配置情况：券商板块整体持仓比例为0.42%，远低于标配比例，存在较大上升空间。
• 估值分析：券商板块交易于1.69X2017EPB，大券商平均估值为1.63X2017EPB，中小券商平均估值为1.75X2017EPB。
• 行业基本面：券商2018年基本面有望受益于多层次资本市场建设及金融对外开放，ROE预计小幅回升至6.0%。
• 投资逻辑：券商作为股市的“看涨”期权，监管政策逐步落地，边际下行风险较低，存在左侧配置机会。

保险板块

• 配置情况：保险板块持仓比例为6.57%，已超过标配比例，显示出市场对其的关注。
• 估值分析：保险板块交易于1.54X2017EPEV，四大保险公司（中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安）分别交易于1.19X、1.28X、1.27X、1.86X。
• 行业基本面：寿险保费收入增长稳定，行业集中度持续提升，预计未来三年内含价值将获得15-20%的稳定增长中枢。
• 投资逻辑：保险股具备确定性的价值增长和业绩弹性，估值有望提升至1.5-1.7倍PEV。

关键信息

券商板块数据

• 市场走势：SW证券板块年初至今上涨11.35%，但本周下跌1.69%。
• 业务情况：
  • 经纪业务：日均股基交易额为5,769.14亿元，周环比下降1.00%。
  • 投行：证监会核发IPO家数下降，但新业务试点（如华泰、国君）为行业带来新机遇。
  • 资管业务：资管规模持续下降，但部分券商（如东方证券）资管业务表现突出。
  • 资本中介业务：融资融券余额为10,817.64亿元，环比微增0.04%，同比上升22.72%。

保险板块数据

• 保费收入：2017年1-11月寿险原保费收入24914亿元，同比增长21%；产险原保费收入9476.45亿元，同比增长14%。
• 行业集中度：四大保险公司原保费收入占比提升至45.2%，规模保费占比持续增长。
• 资金运用：保险资金运用配置规模增长，具备较强业绩弹性。

个股情况

• 券商：中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等大券商配置比例较高，部分券商（如东方证券）因资管特色受到关注。
• 保险：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等公司均受到推荐，其PEV估值仍处于较低水平，具备增长潜力。

投资建议

• 券商：推荐中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等大券商，以及资管业务突出的东方证券。
• 保险：继续看好四大保险公司，认为其估值仍有较大提升空间。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面变化，推荐安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投等公司。

风险提示

• 市场风险：二级市场持续低迷可能导致券商及保险股表现不佳。
• 监管风险：金融监管政策变化可能影响行业基本面及估值。

结论

非银金融板块中，券商板块仍处于低配状态，具备较大的估值提升空间；保险板块则因转型保障和业绩增长弹性受到持续看好。建议投资者关注券商龙头及具备新业务能力的个股，同时关注保险股的中长期价值投资机会。