20201103-天风证券-食品饮料行业研究周报_三季报整体符合预期_持续重点推荐白酒乳制品_8页_795kb

食品饮料行业三季报总结

核心内容

2020年三季报显示，食品饮料行业整体表现平稳，部分子行业如白酒、乳制品表现突出，而调味发酵品和食品综合行业则相对疲软。行业整体受到疫情的冲击，但随着终端复苏，部分企业业绩环比改善，消费热情延续，有望带动四季度增长。基金持仓明显加配白酒板块，对乳制品板块也持续看好。

主要观点

• 白酒行业：三季度业绩环比改善，终端复苏带动量价齐升。高端白酒价格保持稳定，渠道库存处于低位，市场供需关系良好。老窖、汾酒、洋河等企业表现超预期或反转，建议重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖，次高端推荐口子窖。
• 调味发酵品行业：三季度增速放缓，但龙头企业表现稳定，抗风险能力较强。建议关注海天味业、中炬高新、天味食品、安琪酵母。
• 啤酒行业：三季度增速放缓，但产品结构优化推动盈利能力提升。建议关注青岛啤酒、珠江啤酒和重庆啤酒。
• 乳制品行业：三季度增长态势良好，龙头乳企营收稳定。消费者健康意识提升，低温奶发展具备潜力。建议重点推荐光明乳业，继续关注伊利股份。
• 食品行业：抗风险能力强，收入恢复速度快。细分龙头持续抢占市场份额，桃李面包表现突出，建议重新重点推荐。

关键信息

行情回顾

• 本周SW食品饮料指数下跌0.02%，沪深300下跌0.64%。
• 白酒行业上涨0.57%，调味发酵品下跌2.94%，乳制品下跌3.03%。
• 肉制品、啤酒、食品综合行业表现较好，分别上涨3.13%、0.94%、0.61%。

重点推荐标的

• 白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖
• 乳制品：光明乳业、伊利股份
• 食品：桃李面包

数据跟踪

• 白酒行业：茅台批价小幅回落，高端白酒价格受双节影响有限。五粮液、泸州老窖通过控货、涨价等手段维持市场稳定。
• 啤酒行业：进口大麦价格下跌，瓦楞纸和玻璃价格上涨。青啤、珠江啤酒、重庆啤酒产品结构优化，盈利能力提升。
• 乳制品行业：生鲜乳、豆粕、玉米价格均上涨，乳企业绩恢复向好。光明乳业Q3营收增长8.8%，伊利股份费用控制有效。
• 卤制品行业：毛鸭价格上涨1.01%，带动卤制品行业复苏。

投资建议

• 白酒：建议持续重点推荐，特别是高端白酒，茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健，口子窖值得关注。
• 乳制品：重点推荐光明乳业，伊利股份表现良好，低温奶发展潜力大。
• 调味品：建议关注海天味业、中炬高新、天味食品等龙头企业，四季度业绩有望改善。
• 啤酒：推荐青岛啤酒、珠江啤酒和重庆啤酒，产品结构优化推动盈利提升。
• 食品：桃李面包表现优异，具备规模化优势，未来增长空间大。

风险提示

• 疫情可能继续影响消费场景，导致终端动销不达预期。
• 高端化进程可能受人均收入、消费水平和意愿的影响。
• 食品安全问题可能对行业造成重大冲击。

投资评级

作者信息

• 刘畅：分析师，SAC执业证书编号S1110520010001，邮箱liuc@tfzq.com
• 吴文德：分析师，SAC执业证书编号S1110520070003，邮箱wuwende@tfzq.com
• 薛涵：联系人，邮箱xuehana@tfzq.com

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