20260131-广发期货-聚酯月报_2月聚酯系供需面均偏弱_价格跟随成本端波动_68页_3mb

聚酯月报总结

核心内容概述

2026年2月，聚酯系整体供需面偏弱，价格跟随成本端波动，市场整体呈现高位震荡态势。成本端方面，国际油价受地缘政治影响偏强，但整体供需格局偏弱，存在回调压力。需求端，春节前后终端需求走弱，聚酯负荷降至年内低点，导致PX和PTA供需预期转弱，累库压力增大。MEG则面临大幅累库压力，但远期供需预期改善，或在二季度去库。

主要观点

1. 油价波动：2月油价面临回调压力，主要因全球原油供需格局偏弱，地缘风险未进一步扩大。
2. PX供需：2月国内PX无新增检修计划，供应维持高位；亚洲PX负荷亦维持高位，但需求端疲软，预计累库。
3. PTA供需：2月PTA可能无新增检修计划，但聚酯负荷降至低点，导致供需偏弱，预计大幅累库。
4. MEG供需：2月MEG面临大幅累库压力，海外供应收缩，国内新增产能逐步释放，远期供需有望改善。
5. 聚酯负荷：2月聚酯开工负荷降至年内低点，受终端放假及原料价格高位影响，加工费压缩预期增强。

关键信息

一、成本端分析

• 国际油价：1月油价因哈萨克斯坦油田停产、美国寒潮及伊朗局势升温走强，但2月随着产量恢复，油价或回调。
• PX成本：1月PXN平均在343美元/吨，目前至318美元/吨，成本支撑有限。
• PTA成本：1月PTA现货加工费修复明显，目前至477元/吨，预计2月加工费或压缩。
• MEG成本：1月油制和煤制利润提升，但因需求走弱，MEG价格面临压力。

二、供需面分析

• PX供应：1月亚洲及国内PX开工率维持高位，2月无新增检修计划，预计供应维持。
• PTA供应：1月PTA月均负荷77.2%，2月预计维持，但终端需求走弱，累库预期增强。
• MEG供应：1月MEG综合开工率至73.9%，煤制开工率上升，2月供应可能进一步下滑。
• 聚酯需求：1月聚酯负荷降至88.2%，2月预计降至81%附近，终端需求季节性走弱。

三、库存情况

• PX库存：1月PX库存持续累库，预计2月继续累库。
• PTA库存：1月港口库存至85.8万吨，预计2月继续累库。
• MEG库存：1月港口库存持续累库，预计2月继续累库。
• 聚酯库存：1月聚酯产品去库明显，但预计2月加速累库。

四、加工费与利润

• PX加工费：1月PXN平均在343美元/吨，目前至318美元/吨，加工费高位运行。
• PTA加工费：1月PTA现货加工费至477元/吨，预计2月加工费或压缩。
• MEG加工费：1月油制平均利润小幅上升至-152.5美元/吨，煤制利润提升。
• 聚酯利润：1月聚酯产业链整体利润扩大，但2月受需求疲软影响，加工费压缩预期增强。

策略建议

PX

• 单边：在7200-7600区间震荡，春节前后轻仓操作或观望。
• 套利：月差暂观望，关注二季度正套机会。

PTA

• 单边：在5100-5500区间震荡，春节前后轻仓操作或观望。
• 套利：关注TA5-9逢低正套机会。
• 期权：虚值看涨期权EG2605-C-4200逢高卖出。

MEG

• 单边：EG2605在3700-4100区间震荡。
• 套利：关注EG5-9逢低正套机会。
• 期权：逢高卖出看跌期权EG2604-P-5900。

聚酯

• 单边：PR单边同PTA，春节前后轻仓操作或观望。
• 套利：关注PF盘面加工费在800-1000波动，逢高做缩机会。
• 期权：逢高卖出看跌期权PR2604-P-5900。

未来展望

• PX：二季度供需预期好转，可能去库，价格有望反弹。
• PTA：二季度供需预期改善，可能去库，加工费有望修复。
• MEG：二季度海外供应收缩，国内新增产能释放，或去库。
• 聚酯：一季度供需偏弱，二季度供需预期改善，加工费或回升。

附录：关键数据汇总

图表信息

• PX装置检修计划：2026年2月无新增检修计划，预计维持高位。
• PTA装置检修：2月新凤鸣原计划检修推迟，预计维持负荷。
• MEG装置检修：2月卫星石化乙二醇装置转产，预计供应收缩。
• 聚酯产能：2026年1月聚酯产能基数为8972万吨，产量同比增加8.4%。

总结

2026年2月聚酯系整体面临供需偏弱局面，价格跟随成本端波动。PX供应维持高位，但需求疲软，预计累库；PTA面临同样问题，加工费或压缩；MEG面临大幅累库压力，但远期供需预期改善。聚酯负荷降至年内低点，加工费压缩预期增强。整体来看，市场在成本端支撑下高位震荡，但需关注地缘风险和季节性需求变化。