银轮股份（002126）总结
核心内容
银轮股份（002126）在2021年实现了营收增长，但净利润受到多种因素影响而有所下降。公司积极拓展新能源业务，预计该业务将对公司未来的成长产生积极影响。
主要观点
- 收入增长：2021年公司营收达到78.16亿元，同比增长23.6%。公司通过拓展新项目和新客户，尤其是在新能源领域，实现了显著增长。
- 利润承压：由于行业因素如芯片短缺、材料涨价、出口运费上涨等，公司2021年的净利润为2.2亿元，同比下降31.47%。
- 新能源业务潜力：公司在新能源汽车热管理、工业换热和电力储能换热等业务上取得了重要进展，新增了141个新项目，预计这些项目达产后将为公司新增年销售收入近41.17亿元。
- 2022年目标：公司计划在2022年实现营业收入88-92亿元，新能源产品收入占比将达到25%以上。
- 降本控费措施：公司将在2022年推进“三降”工程，通过VAVE、设计优化、工艺改进、采购成本控制等手段，提升盈利水平。
- 盈利预测：公司预计2022年和2023年的归母净利润分别为3.4亿元和5.0亿元，对应的PE分别为20倍和14倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：公司面临行业景气度下滑、原材料价格上涨、新项目落地不及预期等风险。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 |
营收（百万元） |
增长率(%) |
EBITDA（百万元） |
净利润（百万元） |
增长率(%) |
EPS（元/股） |
市盈率(P/E) |
| 2020 |
6,324.19 |
14.55 |
1,173.58 |
365.86 |
1.23 |
0.41 |
20.94 |
| 2021 |
7,816.42 |
23.60 |
1,154.61 |
264.47 |
(31.47) |
0.28 |
30.55 |
| 2022E |
8,996.80 |
15.10 |
1,028.17 |
387.55 |
54.76 |
0.43 |
19.74 |
| 2023E |
10,433.45 |
15.97 |
1,226.30 |
564.19 |
45.58 |
0.63 |
13.56 |
| 2024E |
12,071.59 |
15.70 |
1,411.31 |
733.05 |
29.93 |
0.81 |
10.44 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：8.5元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| A股总股本（百万股） |
792.12 |
792.11 |
792.12 |
792.12 |
792.12 |
| 资产负债率(%) |
55.75 |
59.35 |
59.32 |
57.96 |
56.98 |
| 每股净资产（元） |
4.97 |
5.55 |
5.68 |
6.21 |
6.91 |
营收与利润分析
- 2021年全年营收：78.16亿元，同比增长23.6%
- 2021年归母净利润：2.2亿元，同比下降31.47%
- 2021年Q4营收：19.85亿元，同比增长9.30%
- 2021年Q4归母净利润：0.05亿元，同比下降89.07%
新能源业务进展
- 新项目数量：141个
- 新能源业务占比：48.7%
- 新增年销售收入：近41.17亿元
主要客户
| 业务领域 |
主要客户 |
| 新能源汽车 |
沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、威马、通用、福特、宁德时代、吉利、长城、广汽、比亚迪、长安等 |
| 燃料电池 |
亿华通、上汽大通等 |
| 乘用车 |
福特、通用、宝马、雷诺、广汽三菱、东风日产、丰田、吉利、广汽、长城、长安、比亚迪、上汽等 |
| 超级跑车 |
法拉利、奥迪、奔驰、兰博基尼、宾利、宝马、迈凯伦等 |
| 商用车 |
戴姆勒、康明斯、纳威司达、斯堪尼亚、一汽解放、东风汽车、中国重汽、北汽福田、玉柴、潍柴等 |
| 工程机械 |
卡特彼勒、约翰迪尔、住友、徐工、龙工、三一重工、久保田等 |
| 工业/民用换热 |
ABB、康明斯、卡特、MTU、格力、美的、海尔、海信、三星、LG、天舒等 |
财务预测摘要
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
6,324.19 |
7,816.42 |
8,996.80 |
10,433.45 |
12,071.59 |
| 营业成本 |
4,811.60 |
6,223.97 |
7,115.12 |
8,158.09 |
9,370.51 |
| 营业利润 |
429.65 |
291.06 |
427.34 |
621.13 |
803.70 |
| 归属母公司净利润 |
321.58 |
220.37 |
341.05 |
496.49 |
645.09 |
主要财务比率
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
23.92% |
20.37% |
20.91% |
21.81% |
22.38% |
| 净利率 |
5.08% |
2.82% |
3.79% |
4.76% |
5.34% |
| ROE |
8.17% |
5.01% |
7.58% |
10.10% |
11.78% |
| ROIC |
11.06% |
7.85% |
9.38% |
10.94% |
16.14% |
财务预测摘要（现金流量）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
456.17 |
374.64 |
78.21 |
1,645.27 |
(133.47) |
| 资本支出 |
525.43 |
844.67 |
307.43 |
239.72 |
237.71 |
| 筹资活动现金流 |
38.04 |
858.37 |
(106.60) |
(1,340.40) |
465.20 |
风险提示
- 行业景气度下滑
- 原材料价格持续上涨
- 新项目及新产能落地不及预期
