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银轮股份（002126）2018年三季报点评总结

核心内容

银轮股份（002126）在2018年前三季度实现营业收入38.1亿元，同比增长23.4%；归母净利2.8亿元，同比增长18.1%。尽管商用车销量下滑对收入增速产生影响，但公司整体业绩表现稳健，毛利率和净利率略有下降，但环比有所改善。

主要观点

• 行业与业绩表现：公司商用车业务占比50%，受商用车销量下滑影响，2018年7-9月收入增速放缓。Q3单季度营收11.9亿元，同比增长9.7%，环比下降16.4%；归母净利0.81亿元，同比增长11.1%，环比下降18.4%。
• 盈利预测与评级：公司预计2018年归母净利约3.6~3.9亿元，同比增长15.1~24.7%。根据盈利预测，2018-2020年EPS分别为0.48/0.58/0.69元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍。分析师维持“买入”评级。
• 客户拓展：公司新增东风雷诺油冷器定点，预计2020年开始批量供货，生命周期内合计供货约127万台。此次定点是公司在乘用车合资品牌领域的又一突破，加上吉利、捷豹路虎等品牌订单，公司乘用车热管理业务布局稳步推进。
• 成长逻辑：公司作为本土热交换器龙头企业，客户优质，订单充沛，连续十年净利复合增速超25%。公司正从单品向总成发展，客户向自主和高端品牌拓展，量价齐升的成长逻辑逐步兑现。

关键信息

财务指标

营运与财务健康状况

• 毛利率：2018年前三季度为25.0%，同比-1.3个百分点；Q3毛利率24.9%，环比+0.8个百分点。
• 净利率：2018年前三季度为8.4%，同比-0.3个百分点。
• 三费率：2018年前三季度为15.86%，同比略有改善。
• 资产负债率：2018年E为50.49%，预计持续上升至55.35%。
• 流动比率：2018年E为1.24，略有下降。
• 速动比率：2018年E为0.99，略有下降。
• 每股经营现金：2018年E为0.27元，但预计后续有所回升。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 乘用车业务开拓或不及预期
• 尾气减排政策或不及预期
• 新能源汽车热管理业务或不及预期

附注

• 公司当前价为7.06元，目标价未明确。
• 公司总股本为8.01亿股，流通A股为7.66亿股。
• 52周内股价区间为6.54-10.53元。
• 总市值约为56.56亿元，总资产约为77.76亿元。
• 每股净资产预计从4.20元增长至5.53元。

分析师信息

• 分析师：刘洋
• 执业证号：S1250518090002
• 电话：021-58351909
• 邮箱：liuyqc@swsc.com.cn
• 联系人：丁逸朦
• 电话：021-58352138
• 邮箱：dym@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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