20250829-国金证券-长江电力-600900.SH-价稳量增_成本优化_长期价值标杆_4页_1mb

中国华能集团在2025年上半年发布财报显示，1-6月实现营收367.0亿元，同比增长5.3%；归属于母公司净利润130.6亿元，同比增长14.9%。其中，第二季度营收196.8亿元，同比增长2.7%；净利润78.8亿元，同比增长6.5%。发电量方面，上半年累计完成1266.6亿千瓦时，同比增长5.0%，但增速在第二季度放缓至1.6%，主要由于长江中下游流域来水偏枯，导致三峡和葛洲坝电站发电量分别下降12.4%和9.1%，而上游来水偏丰，溪向和乌白电站保持正增长。电价总体稳定，毛利率从上年同期提升3.7个百分点至56.1%，主要得益于折旧费用减少约2亿元。公司带息负债规模降至约2948.6亿元，财务费用下降7.8亿元，但投资性现金流净流出增加16.8亿元，主要是抽水蓄能项目投资增加。公司宣布十五五分红规划，承诺2026-2030年不低于净利润70%现金分红；同时发布股东增持计划，拟1年内增持40-80亿元股份。预计2025-2027年净利润分别为332.5亿元、359.7亿元和380.9亿元，对应PE估值21倍、19倍和18倍，维持“买入”评级。风险因素包括来水不及预期、电价下降和新业务拓展缓慢。

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