净融资连续5个月为负_河南再发_364_境外债——2025年7月城投债市场运行分析_19页_2mb

2025年7月城投债市场运行分析（净融资连续5个月为负，河南再发“364”境外债）

1. 市场运行特点

• 净融资连续5个月为负，总规模环比下降，14省净融入，14省净融出，重点省份净融出压力明显。
• 创新品种占比上升，7月科创债发行规模占贴标城投债的近60%，显示融资渠道多元化和政策支持。
• 发行期限延长，5年期及以上债券占比达56.76%，主要用于借新还旧，部分省份借新还旧比例达100%。
• 发行利率下行，加权平均利率环比下降0.04%，但重点省份和非重点省份利差分化，弱区域利差仍较高。

2. 信用分析

• 信用评级变动：7月有2家企业评级下调，涉及担保责任解除和资金压力问题；1家企业评级上调，获得政府支持。
• 异常交易减少，环比下降，山东异常交易次数占比仍较高。
• 提前兑付与到期：8-12月到期规模约1.54万亿元，江苏地区占比显著。

3. 政策与策略

• 政治局会议强调“严禁新增隐性债务”，中央推动融资平台“关停并转”，“退平台”加速。
• 税收改革影响，利率债税收优势消失，资金可能转向信用债，尤其是优质城投债。
• 投资策略：可通过中短久期信用资质下沉、优质债券拉长久期增厚收益，需警惕退平台过程中的估值波动风险。

4. 风险展望

• 地方债务化解持续推进，城投信用风险较低，但需关注退平台过程中政府支持力度减弱及新旧业务衔接风险。
• 市场流动性维持稳定，需注意政策基调变化对市场的潜在影响。