20260131-中诚信国际-2026年1月城投债市场运行分析_城投境外债已连续6个月净融出_吉林官宣_退重点省份_并新增发债_16页_1mb

城投债市场2026年1月运行分析总结

核心内容

2026年1月城投债市场呈现发行和净融资规模环比上升的趋势，经济大省净融资规模环比回升。与此同时，城投债市场整体利差收窄，重点省份与非重点省份的利差差异有所缩小。城投境外债连续6个月净融出，发行规模大幅下降，境内外利差走阔。此外，城投企业“退平台”动态持续，东部地区为主力，且融资平台信用分化加剧。市场还出现部分债券提前兑付，投资策略需更加注重主体资质和期限利差。

主要观点

• 财政政策支持：2026年作为“十五五”开局之年，财政政策延续宽财政、宽货币基调，支持城投债配置，但利差压缩空间有限。
• 城投债策略：投资需从主体造血能力和政策支持两个方面深挖优质标的，关注市场化收入与偿债能力；对优质标的适度拉长久期，以获取期限利差博弈空间。
• 退平台进程：全国累计1019家城投企业声明为市场化经营主体或退出融资平台名单，东部地区占主导，且融资平台信用分化加剧。
• 风险监测期：融资平台退出名单后仍有1年风险监测期，政策托底下城投企业仍有安全垫。

城投债市场运行特点

（一）发行与净融资规模上升

• 1月城投债发行663只，规模4268.92亿元，环比上升27.83%，同比下降10.44%。
• 净融资规模427.66亿元，环比上升470.77%，同比上升324.68%。
• 交易所审核通过率保持高位，交易商协会注册通过率环比上升。

（二）发行期限延长，借新还旧比例高

• 城投债加权平均发行期限为3.98年，环比上升0.76年，5年及以上期限占比达53.88%。
• 14省借新还旧比例达100%，其中8个重点省份均为100%。
• 吉林“退省份”后发行项目建设类城投债，反映融资限制有所放松。

（三）发行利率与利差环比下降

• 城投债加权平均发行利率为2.24%，环比下行0.04个百分点，同比下行0.06个百分点。
• 加权平均发行利差为71.89BP，环比收窄7.32BP，同比收窄25.04BP。
• 重点省份与非重点省份利差差异缩小，甘肃发行利率和利差均最高，上海最低。

（四）境外债规模下降，利差走阔

• 城投境外债发行规模继续下降，连续6个月净融出，且均用于借新还旧。
• 境外债加权平均发行期限为3年，短于境内债0.98年。
• 境外债加权平均发行利率为4.62%，高于境内债237.09BP，境内外利差扩大16.12BP。
• 境外债主要由区县级主体发行，主体评级以AA为主。

（五）交易规模收缩，收益率下行，利差收窄

• 城投债现券交易规模1.25万亿元，环比下降10.28%，同比上升32.02%。
• 各期限AA+级城投债收益率全面下行，平均下行6.03BP。
• 交易利差多数收窄，其中AA级城投债利差收窄幅度最大，达8.25BP。
• 重点省份交易利差均值100.54BP，明显高于非重点省份的64.46BP。

城投企业“退平台”动态

• 1月39家城投企业公告声明成为市场化经营主体或退出融资平台名单，数量环比增加3家、同比增加14家。
• 东部地区占主导，达28家，浙江（11家）、江苏（8家）数量靠前。
• 主体评级以AA+为主，占比20家，AAA、AA分别为14家、5家。
• 行政层级以区县级为主，占比44.44%；地市级、省级分别为14家、2家。
• 自2023年10月以来，全国累计有1019家城投企业声明退出，东部省份占五成。

信用分析

• 本月未发生城投级别调整事件。
• 城投异常交易数量和规模环比下降，山东异常交易次数最多，“24交通01”偏离度最大。
• 异常交易以市县级主体为主，AA级主体最多，占比超六成。

提前兑付与到期情况

• 1月75家城投企业提前兑付81只债券，规模131.21亿元，环比下降28%。
• 2-12月到期规模达32049.44亿元，月均到期规模2913.59亿元。
• 进入回售期的债券规模达9402.30亿元，若按2025年65%回售比例，年内共有38160.94亿元城投债面临到期或回售。
• 江苏城投债到期规模最大，达7842.71亿元，占比24.47%；浙江、山东次之。

近期热点与投资策略

• 中央层面：财政部提出2026年实施更加积极的财政政策，支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。
• 乡村振兴：中央一号文件强调创新乡村振兴投融资机制，城投企业可积极参与相关项目，获取融资支持和业务发展机遇。
• 地方进展：吉林正式宣布退出重点省份，青海有望跟进；辽宁、甘肃、天津等地化债进展明显。
• 投资建议：优先选择化债资源明确、金融支持力度大的区域及标的；适度拉长久期，关注期限利差博弈空间。

关键信息

• 吉林正式退出重点省份，青海有望退出。
• 城投债整体利差收窄，重点省份与非重点省份利差差异缩小。
• 城投境外债连续6个月净融出，发行规模下降。
• 1月75家城投企业提前兑付债券，规模131.21亿元。
• 江苏城投债到期规模最大，达7842.71亿元。
• 城投债发行利率、利差均下降，重点省份压缩幅度高于非重点省份。

附表摘要

• 取消发行债券：包括26粤交投MTN002、26锡交通MTN001、26锡交通MTN002、26象经02、26象经01等。
• 境外债发行情况：包括龙南旅游发展投资集团、重庆浦里开发投资集团、高邮建投、湖北光谷东国有资本投资运营集团等，主体评级以AA为主，发行规模及利率不一。

总结

2026年1月城投债市场在政策支持下保持一定活跃度，但整体利差压缩空间缩小，投资需更加注重主体资质和期限利差。退平台进程加快，信用分化加剧，建议关注优质区域和主体。同时，境外债规模下降，利差走阔，需谨慎评估。