20220831-德邦证券-中国中免-601888.SH-中国中免_有税业务对冲疫情影响_毛利率环比21H1提升5.5pct_4页_458kb

中国中免投资分析总结

核心内容概览

中国中免（601888）在2022年上半年实现营收276.51亿元，同比下降22.17%，归母净利润为39.38亿元，同比下降26.49%。尽管整体业绩承压，但公司通过有税业务对冲疫情影响，毛利率环比提升5.5个百分点，表现出较强的盈利能力修复能力。分析师郑澄怀给予“买入”评级，认为公司基本面持续改善，未来增长可期。

主要观点

• 业绩表现：2022H1营收和净利润均出现下滑，但有税业务实现增长，为公司提供了业绩支撑。
• 市场表现：当前股价为190.40元，52周内股价区间为154.98-276.21元，总市值约391.32亿元。
• 盈利能力：主营业务毛利率较2021年H2有所提升，但尚未恢复至2021年Q1的水平，仍有提升空间。
• 费用控制：销售费率同比下降，管理费率略有上升但管理费用绝对值下降，体现出公司在降本增效方面的努力。
• 业务布局：公司持续推进海口国际免税城和三亚国际免税城一期2号地项目，强化线上线下融合，提升整体运营能力。
• 投资建议：看好公司未来基本面改善，预计2022-2024年归母净利润分别为83、141、181亿元，对应PE分别为28、22、21倍，具有一定的估值吸引力。

关键信息

营收与利润数据

毛利率与费用率

财务健康状况

估值指标

现金流量

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复；
• 宏观经济波动；
• 市场竞争加剧；
• 项目建设进度不及预期。

分析师简介

• 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，伦敦政治经济学院金融学，杜伦大学计算机学双硕士，曾任安信证券商社团队高级分析师。
• 研究领域：覆盖免税、医美、化妆品、植发、月子中心、酒店、人力资源、餐饮、茶饮、旅游、零售等多个板块。
• 荣誉：2020年新财富商社第六名&最具潜力奖核心成员，第二届新浪金麒麟新锐分析师第一名核心成员。

法律声明

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