20230708-浙商证券-中国中免-601888.SH-中国中免2023半年度业绩快报点评_Q2毛利率环比+3.7pct_盈利15.6亿元略超预期_3页_1mb

中国中免2023半年度业绩快报分析总结

主要业绩表现

• 2023年上半年，公司营业收入3586亿元，同比增长30%，净利润3864亿元，净利率10.8%。
• 单季度:Q2营业收入1509亿元，同比增长39%；毛利率32.7%，环比提升3.7个百分点；净利润156亿元，同比增长14%。

关键驱动因素

1. 收入端
   • 海南免税市场环比下降40%
   • 机场线下免税店受益于国际旅客恢复，销售额环比提升
2. 成本端
   • 毛利率提升主要由于人民币升值和折扣收窄
3. 利润影响因素
   • 机场保底租金增加
   • 少数股东权益占比上升

环比改善方向

• Q2毛利率提升主要由于两方面因素
• 公司更重视利润与规模的平衡
• 建议关注以下改善机会
  • 国际旅客逐步恢复
  • 旅游旺季销售增长
  • 高毛利商品缺货缓解
  • 免税店二期扩张（三亚海棠湾）

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润预计725亿、1005亿、1269亿元
• 维持"增持"投资评级

风险提示

• 销售不及预期
• 政策变动风险