20210329-山西证券-利率债周报_四月债市需要关注哪些线索__7页_861kb

固定收益研究报告总结（2021年3月29日）

核心内容概述

本报告为山西证券固收团队发布的固定收益研究定期报告，主要分析了2021年4月债市的走势及影响因素。报告指出，当前利率虽经历小幅下行，但短期风险较大，债市暂时看不到趋势性机会。报告从流动性、市场走势、一级市场发行情况及政策动向等多个维度进行了深入分析，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 债市回顾

• 利率债走势：上周长端利率在震荡中下行，10Y国债收益率重回3.2%以下，10Y国开债利率周下行幅度超过5bp。
• 收益率曲线：国债曲线整体下行，国开债曲线长端下行，曲线呈现扁平化趋势。
• 影响因素：欧洲新冠确诊人数上升、油价下降导致通胀预期降温、中美关系紧张提升风险偏好，共同推动利率下行。

2. 债市策略

• 关注线索：4月份债市需重点关注资金面、通胀预期和政策面的变化。
• 资金面：4月为传统缴税大月，叠加债券供给提速，可能对资金面造成压力。
• 通胀预期：3月通胀数据同比上升，但市场更关注其持续性，预计4月不会引发剧烈波动，但高频数据变化可能影响预期。
• 政策面：4月例行召开的政治局会议将是确认政策变化的关键节点，央行一季度例会已出现政策基调变化，显示货币政策逐渐回归正常化。
• 交易建议：在利空未落地前，建议交易盘观望，降低杠杆，避免资金面风险对利率造成扰动。

3. 经济数据与政策跟踪

• 工业品价格：在基数效应影响下，工业品价格同比依然上升，尤其采掘和原材料加工行业表现强势。
• 油价与农产品：油价继续下降，但同比走高；猪肉和蔬菜价格下降，但同比上升，带动农业部批发价格修复。
• 央行操作：一季度例会删除“不急转弯”措辞，引发市场关注；鲍威尔首次提及美联储将逐步缩减购债（缩减QE），预计年内开始。

关键信息

一、流动性及资金面回顾

• 公开市场操作：央行每周逆回购投放100亿元，单周共投放500亿元，净回笼为0。
• 货币市场利率：DR001、DR007、DR014、DR1M分别较前一周变化为-34.96bp、+3.94bp、-4.08bp、-4.86bp；R001、R007、R014、R1M分别变化为-35.27bp、+28.32bp、-2.24bp、+77.12bp。

二、市场回顾

• 二级市场：10Y国债收益率回落至3.2%以下，10Y国开债收益率周下行幅度超过5bp。
• 一级市场：利率债共发行43只，总规模1620亿元。其中国债发行2只，规模500亿元；政策性金融债发行22只，规模1120亿元；地方债发行1084.06亿元。

三、风险提示

• 跨季资金面可能紧张，资金利率波动风险增加。
• 风险偏好恢复，债券市场偏好可能减弱。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现强于20%以上
  • 增持：相对市场表现强于5%~20%
  • 中性：相对市场表现波动在-5%~+5%之间
  • 减持：相对市场表现弱于5%
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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