20260309-财信证券-固定收益周报_通胀隐忧扰动债市_信用聚焦中短端品种_10页_861kb

固定收益周报总结（03.09-03.15）

核心内容

本报告分析了2026年3月9日至3月15日期间中国固定收益市场的运行情况，重点探讨了利率债与信用债的表现及市场展望。报告指出，当前市场受到通胀隐忧、政策导向及资金面变化等多重因素影响，整体呈现震荡格局。

主要观点

利率债市场

• 资金面整体宽松：央行公开市场净回笼13634亿元，资金面边际宽松。
• 收益率曲线陡峭化：国债和国开债收益率曲线出现陡峭化趋势。
  • 国债：1年期收益率下行3.1BP至1.29%，3年期下行1.5BP至1.36%，10年期上行0.6BP至1.78%。
  • 国开债：1年期收益率下行6.4BP至1.51%，5年期下行2.2BP至1.73%，10年期下行0.3BP至1.96%。
• 发行情况：上周利率债总发行量为6065亿元，较前一周减少；净供给量为1183亿元，较前一周减少。
• 财政与货币政策：2026年经济增速目标设为区间值，财政政策强调“必要性”与支出结构优化，对债市形成“上有顶”效应；货币政策更注重结构性工具，降准、降息预期边际回落。
• 通胀预期：短期内供给推动型通胀对债市压制有限，PPI同比有望在5月回正，但10年期活跃券利率向下突破难度较大，曲线易平坦化。

信用债市场

• 中短票与城投债收益率下行：5年期中短票及城投债收益率普遍下行，其中AA、AA+、AAA品种下行幅度较大。
• 信用利差上行：各类型企业债券及城投债信用利差整体上行，私企债券利差上行最多（1.09BP），AAA、AA+、AA城投债利差分别上行0.8BP、1.26BP、1.05BP。
• 超额利差分化：AAA级超额利差下行0.21BP，AA+级下行0.13BP，AA级上行1.55BP；按期限划分，1-3年期超额利差下行2.89BP，3-5年期上行0.73BP，5-10年期上行0.34BP。
• 发行情况：上周信用债发行规模为2631亿元，净融资为794亿元；城投债发行规模为1326亿元，净融资为300亿元。
• 投资建议：信用债建议保持中短久期，以3年期以内票息资产为主，杠杆套息策略仍可行，但二永债短期交易空间有限，建议保持谨慎。

关键信息

货币市场

• R001：收于1.39%，较前一周上行4.8BP。
• R007：收于1.49%，较前一周下行1.5BP。
• 央行操作：逆回购投放1616亿元，到期15250亿元，净回笼13634亿元。

利率债发行与融资

• 国债发行：1490亿元，净融资-10亿元。
• 地方政府债：发行2725亿元，净融资2562亿元。
• 政金债发行：1850亿元，净融资-1370亿元。

信用债发行与融资

• 信用债发行：2631亿元，净融资794亿元。
• 城投债发行：1326亿元，净融资300亿元。
• 按企业性质：地方国企发行2074亿元，央企460亿元，私营企业77亿元。
• 按券种：中票742亿元，公司债1017亿元，短融684亿元，PPN182亿元。

风险提示

• 经济超预期：可能影响市场走势。
• 资金面收紧：可能对债市形成压力。
• 外围扰动：如地缘政治风险、国际油价波动等。
• 机构赎回超预期：可能加剧市场波动。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出，分别对应不同的相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，分别对应行业指数与沪深300指数的相对表现。

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