20221212-东吴证券国际经纪-2022Q3业绩点评_关注降本增效和变现效率提升的可持续性_9页_927kb

Bilibili (BILI) 2022Q3 总结

核心内容

Bilibili Inc. (BILI) 在2022年第三季度财报中表现稳健，收入略超市场预期，同时公司在降本增效和提升变现效率方面取得初步成果。公司整体仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄，未来盈利前景有所改善。

主要观点

财务表现

• 收入：2022Q3收入为58亿元人民币（YoY +11%），略高于彭博一致预期的57.17亿元。
• 毛利率：2022Q3毛利率为18.2%，环比提升3.2个百分点，主要受益于单位带宽成本的下降。
• Non-GAAP净亏损：2022Q3 Non-GAAP净亏损为17.63亿元，亏损率-31%，较2021年同期有所收窄。
• Non-GAAP净利率：2022Q3 Non-GAAP净利率为-30.5%，预计2022Q4将进一步收窄至-25.8%。
• 盈利预测：公司将2022-2024年收入预测从222/294/359亿元调整为218/283/342亿元，Non-GAAP净利润预测为-7/-4/-0.6亿元，对应PS分别为2.0/1.5/1.3倍。

运营数据

• 用户增长：MAU达到3.33亿（YoY +25%），DAU达到9030万（YoY +25%），DAU/MAU比值为27%，预计2023年提升至30%。
• 用户活跃度：日均使用时长达到96分钟，环比增长8分钟。
• 付费用户：MPU为2850万（YoY +19.3%），付费率8.6%，略有下降。

业务亮点

• 广告业务：2022Q3广告收入为13.6亿元（YoY +16%），其中效果广告同比增长超50%。Story Mode播放量同比增长473%，预计其将继续推动收入和利润增长。
• 直播业务：增值服务收入22亿元（YoY +16%），直播与视频融合战略推动业务增长，Q3复合创作者同比增长73%。
• 游戏业务：移动游戏收入14.7亿元（YoY +6%），公司调整自研游戏策略，聚焦ACGN等优势品类，预计2022Q4游戏收入为11.6亿元（YoY -11%）。
• 电商及其他业务：收入7.58亿元（YoY +3.2%），开环电商业务取得初步进展。

关键信息

成本与费用控制

• 销售费用：2022Q3销售费用为123亿元（YoY -25%），占营收比例降至21%。
• 研发费用：2022Q3研发费用为113亿元（YoY +44%），占营收比例20%。
• 管理费用：2022Q3管理费用为54.3亿元（YoY +14.4%），占营收比例9%。
• 降本增效：公司持续推进降本增效策略，毛利率和Non-GAAP净利率均有所改善，未来有望进一步优化。

未来展望

• MAU目标：公司维持2023年底4亿MAU目标，但更重视DAU增长。
• 变现效率：通过提升DAU、优化广告业务、加强直播与视频协同，公司有望提升变现效率。
• 风险提示：包括政策监管风险、用户增长不及预期、商业化不及预期等。

估值与评级

• 市净率 (P/B)：2.91倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备稀缺性和变现潜力。

财务数据概览

结论

Bilibili在2022Q3实现收入和毛利率的稳定增长，降本增效初见成效，同时在DAU、广告、直播及游戏业务方面取得进展。尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度逐步收窄，未来盈利潜力值得期待。公司维持“买入”评级，但需关注政策监管、用户增长及商业化方面的风险。