20230329-国元证券-快手-W-01024.HK-2022年报点评_降本增效成果显现_国内业务实现全年盈利_3页_895kb

报告摘要

快手（1024.HK）2022年报总结

核心内容

快手（1024.HK）于2022年发布了其年度财务报告，整体表现显示出降本增效的成果，国内业务首次实现盈利，同时用户规模和商业化能力均有显著提升。

主要观点

财务表现改善：2022年快手实现营业收入941.83亿元，同比增长16.2%；毛利率提升至44.7%，较去年同期增长2.8个百分点。经调整净亏损为57.51亿元，净亏损率-6.1%，亏损同比持续收窄。
国内业务盈利：国内业务在2022年实现经营利润1.92亿元，标志着公司在国内市场的盈利能力有所增强。
第四季度亮点：Q4营业收入达282.92亿元，同比增长15.8%；毛利率提升至45.5%，经调整净亏损仅4532万元，同比收窄98.7%。净亏损率改善至-0.2%，同比改善14.4个百分点。
用户增长强劲：2022年快手DAU达3.56亿，同比增长15.4%；MAU达6.13亿，同比增长12.6%。Q4DAU和MAU分别达到3.67亿和6.4亿，创历史新高。
用户粘性提升：DAU/MAU比例为58.1%，用户日均使用时长为129.2分钟，同比增长16.3%。截止2022年底，快手应用上互关用户对数累计达267亿对，同比增长63.4%。
广告业务增长：2022年广告业务营收490.4亿元，同比增长14.9%；Q4营收150.1亿元，同比增长14.0%。品牌广告收入同比增长超20%，广告主数量快速增长。
直播业务稳健：2022年直播业务收入353.9亿元，同比增长14.2%；Q4收入100.3亿元，同比增长13.7%。平均月付费用户增长20.4%至5840万，公域直播收入同比增长超150%。
电商业务突破：全年GMV达9011.6亿元，Q4月均动销商家数量同比增速超50%。快品牌贡献GMV份额近30%，头部商家月均店效实现双位数增长。
盈利预测：预计公司2023-2025年收入分别为1103.25亿元、1264.42亿元、1426.42亿元；经调整净利润预测分别为14.11亿元、118.43亿元、170.59亿元。维持“增持”评级。

关键信息

用户规模：2022年DAU达3.56亿，MAU达6.13亿；Q4分别达到3.67亿和6.4亿。
用户活跃度：DAU/MAU为58.1%，日均使用时长129.2分钟，同比增长16.3%。
广告业务：全年营收490.4亿元，Q4营收150.1亿元，同比增长14.0%。
直播业务：全年营收353.9亿元，Q4营收100.3亿元，同比增长13.7%；平均月付费用户达5840万。
电商业务：全年GMV达9011.6亿元，快品牌贡献GMV份额近30%。
盈利预测：2023-2025年收入预测分别为1103.25亿元、1264.42亿元、1426.42亿元；经调整净利润预测分别为14.11亿元、118.43亿元、170.59亿元。
投资建议：维持“增持”评级，预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。

风险提示

用户增长不及预期
政策监管风险
新业务孵化不及预期

附表：财务预测（单位：百万元）

财务数据和估值	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入	81,082	94,183	110,325	126,442	142,642
增长率	37.95%	16.16%	17.14%	14.61%	12.81%
营业成本	47,052	52,051	59,576	63,853	71,321
毛利	34,030	42,131	50,750	62,589	71,321
销售及营销开支	44,176	37,121	37,842	37,933	39,940
%销售收入	54.48%	39.41%	34.30%	30.00%	28.00%
行政开支	3,400	3,921	3,972	3,983	4,279
%销售收入	4.19%	4.16%	3.60%	3.15%	3.00%
研发开支	14,956	13,784	14,342	16,437	17,117
%销售收入	18.45%	14.64%	13.00%	13.00%	12.00%
经营利润/亏损	-27,701	-12,558	-4,858	4,731	10,378
财务费用净额	39	-166	-25	-64	-71
除所得税前亏损/利润	-79,102	-12,531	-4,833	4,795	10,450
所得税收益/(开支)	1,025	-1,158	97	-719	-1,567
期内亏损	-78,077	-13,689	-4,737	4,076	8,882
经调整亏损净额	-18,852	-5,751	1,411	11,843	17,059