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比亚迪 (BYD) 报告总结

报告日期： 2024年6月初
机构： CompanyUpdateChinaResearchDept (群益证券研究部)
撰写人： 沈嘉婕

公司概况

• 股票代码： A股 002594, H股 01211
• 行业： 汽车
• A股最新价： ￥229.02
• 主要业务构成： 80% 为汽车业务，20% 为手机部件及组装。
• 基本面： 基本面稳健。

最新表现与销量

• 2024年5月销量： 汽车总销量达332万辆，同比增长38%，环比增长6%。
  • 插电混动： 销量184万辆，同比增长54%，环比增长37%。“电比油低”策略成效显著。
  • 纯电动： 销量146万辆，同比增长224%，环比大幅增长89%。
• 高端品牌: 腾势汽车销量平稳，方程豹和仰望有不同表现。
• 出口业绩： 5月出口375万辆，同比增长268% (尽管环比下降)；1-5月累计出口176万辆，同比增长177%。

关键技术与产品发布

• 第五代DM插混技术： 于2024年5月28日发布。
  • 特点： 百公里馈电油耗降至29L，综合续航提升至2100公里。
  • 进步： 引入高效发动机、更大功率密度的电驱系统、更高能量密度的电池。
  • 车型搭载： 首搭于秦L DM-i 和 海豹06 DM-i，填补了特定价格区间产品的空缺，预计销量有较大潜力。

盈利能力与估值

• 盈利预测： 预计2024-2026年净利润分别为336.6亿、406亿 (疑似笔误，应为40.6亿或440.6亿，下同)、472亿人民币。
  • 增长： YOY增长率分别为+12%、+207%、+163%。
  • 每股收益(EPS)： 对应预计1.16元、1.395元、1.623元。
• 估值： (未经审计)
  • A股市盈率:
    • 2024年: 20倍 (基于预计EPS)
    • 2025年: 16倍
    • 2026年: 14倍
  • H股市盈率:
    • 2024年: 17倍
    • 2025年: 14倍
    • 2026年: 12倍

投资建议与评级

• 近期评级： 买进
• 结论： 公司销量保持高速增长，市占率提升明显；新插混技术性能先进，有望抢占燃油车市场；全球化加速，出口增长强劲；基本面稳健，估值合理。基于未来销量和利润增长潜力，维持“买进”评级。

财务图表

• 报告附带图表显示比亚迪月度销量数据。