20230901-中国银河-学大教育-000526.SZ-个性化教育业务需求稳固_布局职教有望打开成长空间_4页_730kb

核心观点与事件

• 学大教育2023年上半年实现营收125亿元，同比增长18%，归母净利润同比增长91%，扣非净利润同比增长154%。
• 业绩增长主要源自传统个性化教育业务的刚性需求，公司继续布局职业教育、教育信息化等新业务，拓展成长空间。
• 公司拥有270所个性化学习中心和30余所全日制培训基地，合同负债同比增长73%。

财务表现

• 1H23毛利率达35.1%，同比提升46个百分点，核心业务毛利率为34.6%。
• 销售、管理、财务费用率分别同比上升0.2、下降0.3、0.7个百分点，研发费用率同比下降0.3个百分点。
• 净利率同比提升27个百分点，达7.1%。

新业务布局

• 公司已完成3所中职院校的收购与托管，初职教业务布局迈出第一步。
• 职业教育将成为公司核心业务板块，覆盖中职、高职、产教融合、职业技能培训四大板块。

投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为11亿、14亿、16亿元，对应PE分别为30倍、24倍、21倍。
• 给予“推荐”评级，目标股价区间在28-32元。

风险提示

• 教育政策调整风险、新业务拓展风险、管理风险。