20250429-国金证券-学大教育-000526.SZ-传统个性化教育业务稳健增长_4页_913kb

公司2024年全年营收2786亿元，同比增长259%，归母净利润180亿元，增长168%；2025年一季度营收864亿元，同比增225%，归母净利润7377万元，同比增470%。经营分析显示，营收增长主要由传统个性化教育推动，教培服务费收入达2697亿元，同比增长2564%。分地区看，东部、中部、西部收入分别增长314%、277%、159%。公司个性化学习中心从240余所增至超300所，覆盖100余城，专职教师超4000人。期末合同负债1139亿元，同比增长139%，显示业务预收款能力强劲。不考虑股份支付费用，2024年归母净利润达225亿元，同比增长340%，利润率807%。2025年一季度归母净利润8771万元，同比增497%，利润率1016%。

公司终止岳阳育盛股权收购项目，将剩余募集资金5995万元永久补充流动资金。此前计划通过收购逐步持有岳阳育盛90%股权，间接控制非营利性职业学院。此调整或因教育行业政策变化及战略调整。

盈利预测方面，公司预计2025-2027年归母净利润分别为231亿元、285亿元、344亿元，对应EPS为1898元、2342元、2827元。当前股价对应PE估值28倍，2026年降至23倍，2027年19倍，维持“增持”评级。主要指标显示，毛利率维持高位，销售费用率、管理费用率逐步下降，ROE（摊薄）从2546%降至2431%。资产结构方面，货币资金及存货持续增长，短期借款减少，资产负债率下降至70.61%。

风险提示包括教培政策波动、职业教育新业务拓展不及预期、招生不及预期等。市场相关报告评级显示，近期多数建议为“买入”或“增持”，平均评分105，反映市场对其成长性的认可。但需注意，报告仅为参考，不构成投资决策依据，且可能存在利益冲突和信息局限。