深度报告-20240409-浙商证券-学大教育-000526.SZ-学大教育深度报告_个性化教育领导者_拓展职教蓄势待发_24页_2mb

报告摘要

学大教育（000526）深度研究总结

个性化教育领导者，转型趋势与业务扩展

学大教育作为国内个性化教育龙头，2021年教培监管政策调整后积极剥离K9学科培训业务，聚焦高中培训、高考复读及职业教育。公司成立于2001年，在经历管理层变动及债务压力后，2020年创始人金鑫回归，推进战略转型。2023年前三季度营收分别实现52/73/54亿元，同比增速45%/308%/321%，净利润呈现明显修复。

业务分析

传统业务：高中培训与复读需求的韧性

一对一教培受益于供给出清：行业监管政策持续规范，市场集中度提升，“剩者为王”格局凸显，学大占据一线、新一线城市核心区域，高中一对一市场占有率稳步提升。
高考复读业务增速回升：公办学校禁办复读政策推动需求转向民办及培训机构，2022年估算市场规模约121亿元，学大教育布局30余所全日制基地，开展高考复读、艺考文化课等多维度培训。

职业教育：新业务快速发展

学大积极拓展中职教育，通过收购中职学校，实践“升学+就业”双路径，如“职教高考”“三二分段”模式，契合“职普融通”政策导向。
收购中职学校如东莞市鼎文职业技术学校，职教高考升学途径支持，带动职业教育业务收入快速增长。2025年预计职业教育板块收入达172亿元，同比增速超319%。

财务预测与估值

收入预测：2023–2025年营业收入预计分别为2238亿、2724亿、3383亿元，三年复合增长率22.8%，主要由一对一业务（33%增量）、职业教育（133%增量）拉动。
利润增长：净利润2023–2025年预计15.5亿、21.8亿、33.6亿元，净利率从6.9%提升至99%，体现成本优化与新业务协同效益。
估值与评级：首次覆盖给予“买入”评级，PE估值分别为45.52x/32.30x/21.05x，参考港股及A股职业教育标的，公司估值水平具有较高吸引力。