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良信电器（002706.SZ）详细总结

核心内容

良信电器（002706.SZ）是一家专注于低压电器领域的公司，2018年3月22日，其当前股价为10.95元，目标估值为14-15元。公司2017年年报显示，全年实现营业收入14.52亿元，同比增长18.46%，归母净利润2.1亿元，同比增长29.6%。尽管四季度业绩略有波动，但整体表现稳健，且公司拟通过收购实现业务延伸。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年业绩基本符合预期，全年实现稳健增长，四季度略有下滑，但预计2018年Q1仍处于调整期。
• 毛利率提升：公司毛利率提升1.1个百分点至38.62%，产品从中高端向高端提升。
• 费用管理：管理费用增长主要源于研发投入增加和股权激励费用，但净利率已提升至14.5%。
• 行业拓展：公司已成功拓展至建筑、新能源等多个行业，与多家大型企业建立了合作关系。
• 收购计划：公司拟现金收购正弦电气和艾临科51%的股权，预计18年将带来约2000万元业绩增厚，中长期有望实现业务延伸和竞争力提升。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计2018年收入增长约20%，对应2.4-2.6亿元业绩，PE在21-24倍之间。

关键信息

财务数据（2018年3月22日）

收购计划

• 目标公司：正弦电气、艾临科
• 收购方式：现金收购，合计不超过6.4亿元
• 收购比例：各51%
• 预计贡献：18年带来约2000万元业绩增厚
• 业务延伸：工控自动化、电能质量、智能配电、港口岸电等

客户群

• 电信：华为、中兴通讯、艾默生等
• 建筑：万科、绿地、碧桂园等
• 工业：三菱电梯、沙钢集团等
• 电力：国家电网、南方电网等
• 新能源：阳光电源、特变电工等
• 汽车：上汽、一汽、广汽等
• 化工：中石油、中石化等

营销与研发

• 营销体系：办事处从2010年的22家增长至2017年的71家
• 研发投入：2017年研发投入达1.05亿元，同比增长28.28%，营收占比7.4%

行业与市场

• 低压电器：下游应用广泛，公司产品线持续优化
• 行业趋势：公司正通过客户和行业的持续拓展，实现稳健增长

风险提示

• 大客户波动：公司大客户在收入中占比较高，若出现波动，可能影响全年经营。
• 收购不确定性：收购尚未完成，存在无法完成或整合进度不及预期的风险。

投资建议

• 不考虑收购：预计2018年收入增长约20%，对应2.4-2.6亿元业绩，PE在21-24倍之间。
• 考虑收购：若顺利实施，将带来业绩增厚，中长期成长空间较大。
• 评级：维持“强烈推荐”评级。

附录

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数