20250519-国投期货-锌周报_需求偏弱_15页

报告摘要

锌市场周报总结

核心内容

本周锌市场整体表现偏弱，受中美互降关税影响，宏观情绪有所修复，但海外低价进口锌锭流入国内市场，导致锌价先扬后抑。沪锌主力周涨幅为1.4%，伦锌周涨幅为1.15%，两者均在40日和60日均线处承压。现货进口窗口关闭，下游对高价锌接受度不足，贸易商以让升水方式出货。

主要观点

价格走势：锌价短期受炼厂检修提供支撑，但消费端偏弱仍是主要拖累因素。盘面存在继续做空矿山利润空间，维持反弹空配看法。
供应端：国产矿TC均价维持在3500元/金属吨，进口矿TC均价上涨至45美元/吨。冶炼厂原料库存为27天，炼厂仍处于微利状态，矿山利润超4500元/吨。紫金旗下龙兴矿6月产量存在不确定性，但对整体供应影响有限。
库存情况：LME锌库存降至16.42万吨，0-3月贴水20.95美元/吨。SMM锌社库8.63万吨，交易所库存4.63万吨，交割后近月持仓仓单比陡升至217，显示资金软挤仓压力较低，需关注资金移仓节奏。
消费端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别环比增加0.07%、4.48%、2.68%，但整体仍存在看跌后市预期。国内光伏订单转弱，房地产开发投资累计同比降10.3%，新开工面积累计同比降幅达23.8%。美国消费者信心指数降至历史第二低，薪资增长放缓，可能抑制消费支出。
成本与利润：精炼锌企业生产利润与锌价关系紧密，显示当前市场对成本的敏感度较高。硫酸价格与部分地区的电价数据也对成本构成影响。
进出口表现：进口利润有所改善，但进口数量与净进口数据反映海外需求偏弱，仍依赖进口锌锭消化国内需求。出口数据表现一般，显示国内锌产品出口压力较大。
供需平衡：国内锌精矿供应维持稳定，但表观供应同比略有下降。炼厂在5月集中检修，预计产量环比下降2万吨至48万吨，对市场供应形成一定压力。