20250519-宏源期货-有色金属周报（锌）_偏弱格局未改_沪锌维持空配策略_30页_1mb

有色金属周报（锌）2025年5月19日
摘要：锌价近期显著回落，但宏观情绪改善带动短期反弹，整体仍维持偏弱格局。沪锌建议逢高布空，关注宏观及下游消费变化。

主要逻辑点

1. 宏观因素

   • 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，贸易关系缓解，对锌价上方压力减弱。

2. 原料端

   • 国内炼厂原料库存维持约27天，海外矿山扰动影响有限。
   • 周内Antamina锌矿成交价约40美元/干吨，伊朗矿现货价3,800-3,900元/金属吨，俄罗斯龙兴矿招标2-3万吨，已截标。

3. 成本与利润

   • 锌价重心下移导致矿端TC（加工费）上调意愿减弱，预计5月TC涨势有限。
   • 进口TC平均报价45美元/干吨，国产TC平均3,500元/金属吨。

4. 供给端

   • TC稳中向好，炼厂生产积极性较高，部分检修计划延后至5月中下旬。
   • 5月预计月产维持55万吨左右，增减并存。

5. 需求端

   • 下游消费处于季节性淡季，前期备库后以刚需采购为主，导致锌锭库存累积。
   • 镀锌行业开工率小幅回升，但成品库存增加，出口受关税缓和影响尚未显现大规模抢购。

6. 库存情况

   • 锌锭保税区库存及社库总体累库，港口库存小幅波动，但整体呈现供强需弱态势。
   • 压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加；氧化锌原料库存下降，成品库存同步减少。

关键数据

• 沪锌主力合约收盘价上涨140%，伦锌电子盘价涨143%。
• SMM锌锭均价持平，进口盈利窗口关闭，5月进口量同比增加。
• 镀锌开工率回升至70%，但原料库存减少，成品库存增加。
• 压铸锌合金开工率回升4.48个百分点，氧化锌开工率提升2.68个百分点。

风险与策略

• 风险因素包括宏观情绪波动、供给端扰动及下游消费超预期。
• 短期锌价反弹空间有限，维持区间震荡偏弱，运行区间21,500-23,000元/吨。

后续关注点

• 宏观政策及下游消费复苏情况，尤其是镀锌、压铸锌合金和氧化锌的需求变化。
• 5月TC调涨空间及库存累积对价格的压力。

总结：锌价受宏观利好支撑反弹，但因供给强劲、需求疲软及库存累积，整体仍处偏弱格局。TC上涨动力不足，炼厂检修延后支撑产量，而下游采买意愿低迷导致库存压力增加。短期策略建议逢高布空，需密切关注宏观政策及消费复苏信号。