20210829-安信证券-中兴通讯-000063.SZ-盈利能力显著改善_消费者业务有望迎来拐点_8页_1mb

报告摘要

中兴通讯2021年半年度报告总结

核心内容

中兴通讯在2021年半年度报告中展示了其在多个业务领域取得的显著进展，特别是在盈利能力改善、消费者业务增长、政企业务拓展及新业务领域布局等方面。公司整体表现优于市场预期，展现出良好的发展势头。

主要观点

盈利能力显著改善：公司2021年上半年实现总营收530.71亿元，同比增长12.44%；归母净利润40.79亿元，同比增长119.60%。销售净利率达到7.69%，同比大幅提升3.75个百分点，显示公司盈利能力持续增强。
消费者业务增长：消费者业务营收123.52亿元，同比增长66.63%，其中手机业务同比增长40%，家庭终端业务同比增长90%。公司通过品牌、产品和渠道投入，推动消费者业务迎来拐点。
运营商网络业务稳健发展：尽管上半年增速与去年同期持平，但远超行业平均水平。公司保持全球5G基站发货量第二，光网络市场份额第二，并在多个细分领域获得Leader评级。
政企业务聚焦重点行业：政企业务营收56.67亿元，同比增长17.65%。公司在能源、交通、金融、互联网等重点行业实现突破，产品广泛应用于多个领域。
研发投入持续增加：公司2021年上半年研发投入88.61亿元，同比增长35.51%，占营收比例达16.7%，为公司核心技术积累和竞争力提升提供支撑。
新业务拓展：在汽车电子领域，公司与多家知名车企达成合作，推动ICT技术在汽车行业的应用；在通信能源领域，公司通过绿色技术降低能耗，助力“双碳”战略。
经营质量提升：公司经营活动净现金流达70.28亿元，同比增长244.40%；应收账款与应收票据占比下降至27.45%，回款质量良好。

关键信息

财务数据

营收：2021H1实现530.71亿元，同比增长12.44%；预计2021-2023年收入分别为1213.01亿元、1364.12亿元、1508.8亿元。
净利润：2021H1归母净利润40.79亿元，同比增长119.60%；预计2021-2023年净利润分别为65.15亿元、85.32亿元、101.19亿元。
毛利率：上半年整体毛利率为36.14%，同比上升2.71个百分点；Q2毛利率达36.82%，同比上升8.32个百分点。
费用率：销售费用率下降至7.86%，管理费用率下降至4.79%，研发费用率上升至16.70%，费用结构不断优化。
现金流：2021H1经营活动净现金流达70.28亿元，同比增长244.40%，创历史新高。

业务结构

营收占比：运营商网络业务占比66.05%，政企业务10.68%，消费者业务23.27%。
地区分布：国内营收359.55亿元，占比67.7%；国际营收171.16亿元，占比32.25%。

投资建议

投资评级：维持“买入-A”评级，2021年目标价48.35元，对应市值2280亿元。
估值指标：2021年PE为24.4倍，PB为3.1倍，P/S为1.3倍，EV/EBITDA为12.2倍。

风险提示

运营商资本开支不及预期
全球5G建设进度不及预期
政企业务拓展不及预期
中美贸易摩擦加剧
海外疫情防控效果不及预期

附录：关键财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	6.1%	11.8%	19.6%	12.5%	10.6%
净利润增长率	-173.7%	-17.3%	52.9%	31.0%	18.6%
毛利率	37.2%	31.6%	33.9%	34.0%	34.0%
净利润率	5.7%	4.2%	5.4%	6.3%	6.7%
ROE	17.9%	9.8%	12.6%	14.4%	14.8%
ROIC	28.7%	21.5%	28.4%	36.3%	44.1%
资产负债率	73.1%	69.4%	65.0%	60.8%	57.0%