20241029-东吴证券-珠海冠宇-688772.SH-2024年三季报点评_消费量利双升_启停毛利转正_公司经营持续改善_3页_450kb

报告摘要

珠海冠宇(688772)2024年三季报点评：消费量利双升，启停毛利转正，公司经营持续改善

投资要点

Q3业绩基本符合预期
2024年前三季度，公司营收85亿元，同比下降3%；归母净利润27亿元，同比下降75%；毛利率25.8%，同比上升11个百分点，净利率3%，同比下降0.2个百分点。Q3单季营收32亿元，同比环比增长分别为+3%、+13%；归母净利润17亿元，同比环比增长分别为+11%、+81%；毛利率28.3%，净利率5.2%。
消费电池业务表现强劲
Q3消费电池收入29-30亿元，占比93%，主要来自笔电和手机领域，出货量105-110亿支，同比增长15%，北美客户出货量占10%，推动毛利率提升至30%以上，净利率提升至10%以上，贡献利润3亿元。预计全年消费电池出货量38亿支，同比增15%，2025年手机钢壳及AIPC等新产品将进一步提升盈利水平。
启停业务毛利率转正，动力业务亏损收窄
Q3启停电源出货30万台，环比翻倍，预计全年出货80万台，同比增长超10倍，收入贡献6亿元。尽管Q3动力业务整体亏损，但启停业务毛利率转正。24年动力业务预计亏损4.2亿元，2025年将显著减亏，2026年有望实现盈亏平衡。已获捷豹路虎、斯特兰蒂斯、小米等优质客户定点。
经营性现金流改善
2024年前三季度经营性净现金流17亿元，同比增长7%，Q3单季现金流8亿元，同比环比增长分别+21%、+277%。费用率处于高位但有所回落，资本开支同比下降25%，存货下降5%。
盈利预测与投资评级
预计2024-2026年归母净利润分别为52/92/143亿元，同比增长53%/75%/56%，对应PE分别为38/22/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求放缓、新产品不及预期等风险需关注。

总结

珠海冠宇2024年三季报显示，公司消费电池业务量利双升，北美客户占比提升推动盈利能力改善；启停业务毛利率转正且出货量快速增长；动力业务亏损有所收窄，全年净亏损预期控制较好。公司现金流及资本开支得到有效优化，未来在新产品和海外客户拓展方面具备成长潜力。东吴证券维持“买入”评级，目标价支撑股价上涨空间。