20250331-东吴证券-珠海冠宇-688772.SH-2024年年报点评_产品+客户持续升级_AI浪潮开启发展新周期_3页_419kb

珠海冠宇（688772）2024年年报点评总结

核心内容

珠海冠宇（688772）在2024年实现了稳健的业绩表现，其产品和客户结构持续优化，同时受益于AI技术的推动，公司有望开启新的发展周期。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

• 2024年业绩表现：公司全年营收115.41亿元，同比增长0.83%；归母净利润43.04亿元，同比增长25.03%。Q4营收30亿元，同比增长4.1%，环比下降4.6%；归母净利润1.6亿元，同比增长198%，环比微增，毛利率和净利率均有提升。

• 消费端业务：2024年消费端出货量达3.8亿支，同比增长16%。尽管手机和笔电业务收入同比下降，但整体出货量增长显著，贡献利润8.3亿元。预计2025年消费端收入将达120亿元，盈利水平有望提升，利润贡献预计在11-12亿元之间。

• 启停业务：启停电池业务在2024年实现毛利转正，但整体仍处于亏损状态，亏损4亿元。预计2025年将进一步减亏，2026年有望实现盈亏平衡。公司已获得捷豹路虎、Stellantis等国际车企定点，并为理想主供、小米独供，未来增长可期。

• 研发投入与资本开支：公司持续加大研发投入，2024年研发费用达14.58亿元，同比增长3.4%。资本开支方面，Q4资本开支同比和环比分别增长46%和80%，显示公司对产能扩张和技术创新的重视。

• 财务状况：2024年公司资产负债率65.32%，流动资产和非流动资产分别增长至9,287亿元和11,666亿元。经营性现金流表现良好，全年达24.4亿元，Q4为8亿元。公司预计未来几年盈利能力将稳步提升，归母净利润增长率分别为25.03%、100.37%、54.54%和21.13%。

关键信息

财务预测（2025-2027年）

重要财务数据（2024A）

• 每股净资产：5.99元
• 资产负债率：65.32%
• 经营性现金流：24.4亿元
• 资本开支：23亿元
• 存货：19亿元，较年初下降3%
• 期间费用：27亿元，费用率23.5%

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 未来预期：2025-2027年归母净利润预计分别为8.6/13.3/16.1亿元，对应PE分别为21.84/14.13/11.67倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期增强。

风险提示

• 下游需求放缓
• 新产品不及预期

结论

珠海冠宇在2024年表现出较强的盈利能力和业务拓展能力，尤其在启停电池业务上取得突破，为公司带来第二增长曲线。尽管消费端业务面临一定的市场压力，但公司通过产品创新和客户结构优化，预计将在2025年实现显著增长。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。