20211028-浙商证券-中航西飞-000768.SZ-中航西飞三季报点评_前三季度扣非净利润增长28_；军民用大飞机龙头净利率逐步提升_5页_679kb

中航西飞(000768.SZ) 2021年三季报总结

核心内容概览

中航西飞（000768.SZ）在2021年前三季度表现出稳健的盈利能力，尽管第三季度营收同比有所下降，但扣非归母净利润同比增长显著，且公司具备较强的行业稀缺性和成长潜力。

主要财务表现

2021年前三季度财务数据

• 营业收入：231亿元，同比小幅增长2%
• 归母净利润：6.1亿元，同比增长0.2%
• 扣非归母净利润：5.4亿元，同比增长28%
• 毛利率：6.7%，同比下降1.0个百分点
• 净利率：2.6%，与去年同期基本持平
• 期间费用率：3.1%，同比下降0.5个百分点

第三季度单季财务数据

• 营业收入：81亿元，同比下降16%
• 归母净利润：2.7亿元，同比增长7%
• 扣非归母净利润：2.6亿元，同比增长28%
• 毛利率：7.1%，与去年同期基本持平
• 净利率：3.4%，同比提升0.8个百分点
• 期间费用率：3.0%，与去年同期基本持平

盈利能力分析

公司第三季度净利率提升主要得益于投资收益增加和所得税减少。尽管毛利率略有下降，但净利率的改善显示公司整体盈利能力增强。前三季度期间费用率下降，有助于提升净利润空间。

公司业务与市场前景

军用大飞机领域

• 运输机：运20放量尚处开始阶段，具备改型生产系列化特种飞机的能力。中国尚无400吨级重型运输机，未来市场空间广阔。
• 轰炸机：轰6为当前唯一轰炸机，下一代战轰预计量价齐升。
• 特种飞机：在信息化战争和体系化作战趋势下，特种飞机需求旺盛。

民用大飞机领域

• 市场前景：未来20年民机机体零部件市场规模约2.4万亿元，年均1200亿元，复合增速7%。
• 市场份额：公司在ARJ21/C919两款主力机型中制造量占比超过50%，显示其在民用大飞机市场的主导地位。

业绩预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

业绩增长预期

预计公司未来三年业绩复合增速将超过26%，体现出较高的成长性。

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：公司具备高度战略稀缺性，中短期业绩弹性较大，未来成长性明确。

风险提示

• 公司产品交付进度不及预期
• 关键型号研制进展不及预期

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

分析师信息

• 分析师：王华君

• 执业证书号：S1230520080005

• 联系方式：

  • 电话：18610723118
  • 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn

• 联系人：吴帆

  • 电话：15618114575
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