20221225-华创证券-债市跟踪_弱现实_叠加资金宽松_债市情绪回暖_22页_2mb

债券周报总结（1219-1225）

核心内容概述

12月第四周，债市在“弱现实”与资金宽松的双重影响下情绪回暖，收益率整体下行。同时，国内政策持续释放稳增长信号，海外市场则因通胀预期和日央行政策转向出现波动。本文从政策跟踪、利率市场、信用市场、海外市场和风险提示五个方面对当周债市进行复盘。

一、周度政策跟踪

宏观政策

• 国常会：部署稳经济政策落地，强调保供稳价、稳就业，推动重大项目建设和设备更新改造，扩大内需。
• 财政政策：明年适度加大政策扩张力度，提高政策效能，深化省以下财税体制改革，加快建立地方税体系。
• 货币政策：央行维护年末流动性合理充裕，加大信贷投放，推动经济稳定，货币政策空间进一步扩大。
• 金融监管：引导中长期资金入市，优化理财业务监管，防范化解风险。
• 房地产政策：研究改善房企资产负债状况，推动行业向新发展模式转型，部分城市放宽限购政策。

二、利率市场复盘

市场表现

• 本周10年期国债活跃券收益率下行5.75bp至2.83%，10年期国开债活跃券收益率下行4.75bp。
• 资金面：央行通过14天期逆回购操作加码投放流动性，资金面整体均衡偏松，隔夜加权价格下行至0.5474%。
• 收益率曲线：国债与国开债期限利差走阔，10Y-1Y利差达60BP，国开10Y-1Y利差达70BP。

资金面分析

• 央行重启14天逆回购，资金面维持宽松，支持债市收益率下行。
• 资金情绪指数显示资金面整体均衡偏松。

一级发行

• 国债净融资处于高位，地方债、政金债、同业存单净融资处于低位。
• 同业存单净融资由负转正，显示市场流动性有所改善。

三、信用市场复盘

一级市场

• 信用债发行规模为1648.08亿元，净融资额为-1816.18亿元，创2018年以来新低。
• 发行等级以AAA和AA+为主，占比分别上升至69.90%和22.03%。
• 期限分布中，1年以内发行占比最高，达49.30%；3-5年和5年以上发行占比下降。
• 发行企业性质中，地方国企发行占比上升至57.90%，民企占比下降至2.04%。
• 发行行业以城投、公用事业、交通运输、建筑装饰为主。

二级市场

• 信用债市场整体成交活跃度有所下降，银行间市场成交额为8804亿元，交易所市场成交额为484亿元。
• 中短票收益率普遍下行，信用利差走阔。
• 城投债收益率普遍下行，信用利差走阔。
• 本周无主体评级上调，2家主体评级下调：广西柳州市东城投资开发集团有限公司（AA+→AA-）和远东宏信有限公司（BBB-→BBB-，负面）。

四、海外市场复盘

美债收益率

• 10年期美债收益率从3.48%上行27bp至3.75%，主要受日央行政策转向和美国通胀降幅不及预期影响。
• 10年与2年美债期限利差倒挂幅度收窄至-56bp，中美利差倒挂幅度扩大至-92bp。

隐含预期

• 美债隐含通胀预期维持低位。
• 市场加息预期小幅升温，隔夜利率显示加息预期上升。

资金面

• 美元流动性基本维持，Libor美元指数处于高位。
• 欧元资金价格高位震荡，1年期流动性互换基点高位震荡。
• 美联储逆回购规模小幅上升。

其他指标

• 海外多国债市收益率上行。
• 全球主要大宗商品价格反弹，股市波动。

五、风险提示

• 流动性超预期收紧：可能对债市造成冲击。
• 宽信用进度超预期：可能影响市场走势。

相关研究报告

• 《【华创固收】南方疫情加剧，供应链压力再现——每周高频跟踪20221224》
• 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十五期）——2022年12月3日至12月16日》
• 《【华创固收】“弱现实”冲击市场，中央经济会议明确方向——可转债周报20221219》
• 《【华创固收】债市跟踪（1212-1218）：赎回边际缓和，弱现实与强预期博弈》
• 《【华创固收】年度跟踪：全国土地成交及城投拿地数据全梳理》

固定收益组团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA）
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
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