20140518-兴业证券-服装家纺行业_周报-4月百家和50家服装零售额同比分别增长1.1_1.3__14页_686kb

服装家纺行业周报总结（2014.5.12-2014.5.18）

核心内容

行业走势

• 整体表现：本周兴业纺织服装行业指数上涨 0.19%，跑赢上证指数 -0.57%，行业整体呈微幅上涨趋势。
• 子板块表现：
  • 纺织制造：上涨 0.16%
  • 服装家纺：上涨 0.21%
• 消费板块表现：除纺织服装外，其他子行业涨跌幅分别为：
  • 农林牧渔：1.32%
  • 家用电器：-0.54%
  • 食品饮料：-0.98%
  • 商业贸易：0.22%
  • 餐饮旅游：1.33%

股价表现

• 涨幅前五：
  • 美盛文化：9.05%
  • 嘉麟杰：5.13%
  • 九牧王：2.85%
  • 梦洁家纺：2.80%
  • 红豆股份：2.76%
• 跌幅前五：
  • 开开实业：-5.18%
  • 杉杉股份：-5.07%
  • 探路者：-4.91%
  • 新洋丰：-4.13%
  • 美尔雅：-3.85%

估值与溢价

• 纺织服装板块相对溢价率（静态）：
  • 整体：1.2
  • 纺织制造：1.32
  • 服装家纺：1.14
• 较近两年均值溢价情况：
  • 整体：-3%
  • 纺织制造：-35%
  • 服装家纺：+16%

主要观点

• 在供需结构变化尚未明显改善、行业回暖仍不显著的背景下，维持对服装家纺板块“中性”评级。
• 精选个股策略：
  1. 创新模式与产品定位：推荐 海澜之家（借壳凯诺科技），因其通过创新模式和成功的产品定位获得竞争优势。
  2. 低基数效应与业绩改善：推荐 森马服饰，其在低基数效应下业绩边际改善，同时经营层面有亮点。关注家纺板块，因其利润表和资产负债表均呈修复迹象。

关键信息

本周重要公告及行业新闻

• 4月零售数据：
  • 全国百家重点零售企业服装零售额同比增长 1.1%
  • 全国50家重点零售企业服装零售额同比增长 1.3%
• 安踏体育：第四季度订货会订单金额实现低双位数增长，连续四个季度增长。
• 卡奴迪路：全资子公司搭建微信公众平台，首家高端精品买手店“01MEN”于广州太古汇开业。
• 朗姿股份：终止筹划重大事项，股票复牌。
• 匹克体育：一季度净增4个零售网点，达到6016个。
• 优衣库：4月份日本同店销售增长 3.7%，自营店销售增长 6.7%，直营渠道增长 7.0%。

4月零售额数据

• 全国百家重点零售企业4月零售额同比下降 7.8%，扣除金银珠宝后同比增长 2.6%。
• 服装零售额同比增长 1.1%，增速较上年同期放缓 0.5%，其中男装同比下滑 1.4%，女装和童装实现正增长。
• 服装零售量同比增长 4.4%，增速明显好于第一季度。

重点公司业绩

• 海澜之家：2014年一季度净利润 64,502.13万元，同比增长 90.4%
• 七匹狼：一季度净利润 11,184.95万元，同比下降 39.9%
• 罗莱家纺：一季度净利润 9,874.94万元，同比增长 15.2%
• 富安娜：一季度净利润 16,092.46万元，同比增长 21.1%
• 梦洁家纺：一季度净利润 2,845.02万元，同比增长 11.1%
• 搜于特：一季度净利润 3,569.21万元，同比下降 43.0%
• 奥康国际：一季度净利润 10,032.29万元，同比下降 20.3%
• 森马服饰：一季度净利润 16,092.46万元，同比增长 21.1%
• 卡奴迪路：一季度净利润 3,684.81万元，同比下降 48.3%
• 探路者：一季度净利润 7,769.94万元，同比增长 31.5%
• 美盛文化：一季度净利润 398.76万元，同比增长 37.4%

订货会情况

• 罗莱家纺：2014年春夏订货额同比增长约 10%
• 富安娜：2014年春夏订货额增长 15%
• 梦洁家纺：2014年春夏订货额约 4亿多元，同比增长 10%-20%
• 森马服饰：2014年春夏订货额增长 10%，巴拉巴拉增长 20%
• 安踏：第四季度订货会订单增长 低双位数
• 特步：2014年春夏订货额增长 中单位数
• 匹克：2014年春夏订货额增长 高单位数
• 361度：一季度总订单额下降 8%，其中361品牌下降 11%，童装增长 21%

港股公司同店增长

• 优衣库：4月日本同店销售增长 3.7%
• 李宁：12Q3至14Q1同店销售增长情况未明确
• 安踏：12Q3至14Q1同店销售增长 中单位数
• 特步：12Q3至14Q1同店销售增长 低单位数
• 匹克：12Q3至14Q1同店销售增长 中单位数
• 361度：14Q1同店销售增长 4.1%
• 中国利郎：一季度同店销售增长 中单位数
• 卡宾：12Q3至14Q1同店销售增长 低单位数

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 海澜之家：评级为 买入
  • 森马服饰：评级为 增持
  • 罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺、卡奴迪路、探路者：评级为 增持
• 谨慎推荐公司：
  • 搜于特：评级为 中性
  • 奥康国际：评级为 中性

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期
• 行业竞争进一步加剧

估值与盈利预测

• 重点公司盈利预测及估值：
  • 七匹狼：14E EPS 0.53，15E EPS 0.58，16E EPS 0.63；PE 14.7、13.4、12.3；PB 1.2、1.1、1.0
  • 美邦服饰：14E EPS 0.51，15E EPS 0.55，16E EPS 0.59；PE 16.9、15.7、14.6；PB 2.0、1.9、1.7
  • 罗莱家纺：14E EPS 1.31，15E EPS 1.40，16E EPS 1.50；PE 15.8、14.8、13.8；PB 2.3、2.1、1.8
  • 富安娜：14E EPS 1.08，15E EPS 1.20，16E EPS 1.34；PE 9.9、9.0、8.0；PB 1.6、1.4、1.2
  • 梦洁家纺：14E EPS 0.72，15E EPS 0.81，16E EPS 0.94；PE 20.9、18.6、16.0；PB 1.8、1.7、1.6
  • 卡奴迪路：14E EPS 0.64，15E EPS 0.71，16E EPS 0.73；PE 23.0、20.7、20.2；PB 2.1、2.0、1.8
  • 探路者：14E EPS 0.74，15E EPS 0.94，16E EPS 1.17；PE 19.5、15.5、12.4；PB 4.6、3.6、2.9
  • 森马服饰：14E EPS 1.63，15E EPS 1.88，16E EPS 2.20；PE 18.0、15.6、13.3；PB 2.1、2.0、1.8

总结

• 行业整体表现微弱上涨，但整体仍处下行趋势。
• 消费板块分化明显，部分子行业表现优于纺织服装。
• 个股表现差异显著，部分公司因创新模式或业绩改善获得推荐。
• 风险提示表明行业仍面临终端需求回暖缓慢和竞争加剧的问题。
• 投资建议聚焦于具有增长潜力和业绩改善的公司，同时对部分公司保持中性评级。