20161101-兴业证券-轻工2016三季报综述：纸品稳步提价拉大纸浆价差持续提振业绩，家具行业产品营销优化效益逐渐体现，包装龙头基本面筑底转型逐步落地_33页_2mb

轻工行业2016三季报综述总结

核心内容

2016年第三季度，轻工制造行业整体表现优于大盘，尤其是造纸、包装印刷、家具等子行业增长显著。行业需求增速企稳回升，利润表现优于收入，主要得益于原材料成本低位运行、管理优化及业务转型。同时，部分细分行业如定制家居、包装企业转型、文娱用品渠道强化等，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

1. 轻工行业整体表现

• 市场表现：轻工制造行业自2月以来涨幅达27%，显著跑赢沪深300（涨幅15%）。
• 子行业表现：造纸上涨36%，包装印刷上涨24%，家具上涨27%，文娱用品上涨21%，其他家用轻工上涨43%。
• 估值分化：轻工制造行业整体估值重心下移，其中家具和包装印刷估值表现相对较好，造纸估值下降最大。

2. 造纸行业表现

• 收入与利润增长：2016Q3造纸行业营收同比增长11.3%，净利润增长177%。
• 成本优势：纸浆价格持续下跌，纸价-浆价剪刀差扩大，显著提升毛利率。
• 产能与需求：造纸行业产能利用率降至70%并企稳，新增产能同比减少20%-30%。
• 龙头表现：太阳纸业、晨鸣纸业等龙头通过提价、成本管控和产品结构调整，实现盈利回升。

3. 包装行业表现

• 收入与利润增长：包装行业营收同比增长7%，净利润增长18%。
• 原材料价格波动：塑料颗粒、塑料薄膜、马口铁及箱板纸价格波动显著，影响毛利率。
• 转型与多元化：包装企业正向综合服务企业转型，关注功能性饮料、互联网+包装、定制化服务等新领域。

4. 家具行业表现

• 收入与利润增长：家具行业营收同比增长12.3%，净利润增长29%。
• 成本效率提升：原木进口价格同比下降13%，推动毛利率上升。
• 营销体系优化：家具品牌商通过精细化营销、渠道整合和产品多元化，提升市场份额和盈利能力。
• 定制家居发展：定制家居细分领域快速增长，索菲亚、好莱客等龙头市占率提升。

5. 其他行业表现

• 印刷行业：收入增长缓慢，净利润下降13%，传统印刷业务面临转型压力。
• 文娱用品行业：收入与净利润均增长，毛利率提升，关注品牌渠道延伸。
• 珠宝首饰行业：营收与净利润小幅下降，但人均消费支出增速保持高位。

关键信息

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行业趋势

• 造纸行业：供需改善，纸价稳步提价，浆价低位运行，盈利能力显著提升。
• 包装行业：关注原材料价格走势，企业向综合服务转型，高端产品和定制化服务成为增长点。
• 家具行业：定制家居快速发展，品牌企业通过营销改革和渠道优化提升市场份额。
• 文娱用品行业：品牌渠道延伸，毛利率提升，关注终端零售增长。
• 珠宝首饰行业：需求增长潜力大，人均消费支出持续上升。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期：可能影响下游需求。
• 企业转型风险：转型过程中可能面临管理与市场挑战。

图表要点

• 图1-3：轻工行业及子行业收入、净利润及毛利率变化趋势。
• 图4-5：造纸行业毛利率与净利率显著上升。
• 图6-7：包装行业毛利率与净利率提升，人工成本增速高于收入增速。
• 图8-10：家具行业收入与利润增长，毛利率提升。
• 图11-12：印刷行业毛利率与净利率下降，但部分企业通过多元化发展提升盈利能力。

行业展望

• 造纸行业：继续看好行业景气周期，关注纸浆价格下行带来的盈利提升空间。
• 包装行业：关注原材料价格走势，龙头转型预期强，提升盈利能力和市场份额。
• 家具行业：定制家居进入黄金发展期，品牌企业市占率有望进一步提升。
• 文娱用品行业：品牌渠道强化，毛利率提升，未来增长潜力大。
• 珠宝首饰行业：长期消费前景良好，关注消费结构变化及品牌建设。

总结

2016年第三季度，轻工制造行业整体表现优于大盘，其中造纸、包装印刷、家具等子行业增长显著。行业需求企稳，利润表现优于收入，主要得益于原材料成本低位运行、管理优化及业务转型。重点公司如太阳纸业、索菲亚、好莱客等在各自领域表现出较强的盈利能力与增长潜力。未来需关注原材料价格波动、企业转型进度及行业集中度提升带来的市场机会。