20140826-信达证券-煤炭行业_严控超产_压缩产量_难改供给过剩局面_20页_1mb

煤炭行业投资策略总结

核心内容概览

• 行业评级：信达证券对煤炭行业维持“看好”评级，但认为短期难有超额收益。
• 市场表现：2014年煤炭行业累计涨幅约1%，同期沪深300指数涨幅约2%。炼焦煤板块表现优于动力煤板块。
• 政策影响：国家发改委等四部门发布文件，严控煤矿超产，特大型煤炭企业达成减产共识，但行业整体供过于求的局面难以逆转。
• 价格趋势：动力煤和炼焦煤价格持续下跌，国际煤价亦呈下行趋势，进口煤对国内市场造成一定压力。
• 库存情况：山西煤炭库存增加，电厂和钢厂库存减少，反映需求趋弱。
• 投资建议：短期难有超额收益，但存在限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资项目加快等潜在催化剂。
• 风险提示：宏观经济探底、需求走弱、资源税从价计征等风险因素可能影响行业表现。

主要观点

• 限产政策效果有限：虽然政策上要求严控超产、压缩产量，但实际减产效果有限，难以改变供给过剩的行业现状。
• 煤价持续下跌：动力煤价格下跌至近两年低位，炼焦煤价格亦处于底部波动状态，国际煤价同样低迷。
• 需求疲软：钢铁、水泥等主要下游行业耗煤量下降，库存减少，显示需求不振。
• 投资策略谨慎：建议投资者关注行业催化剂，但短期难以获得显著收益，需关注宏观经济走势和政策变化。

关键信息

一、行业基本面

• 行业盈利下滑：2014年1-6月煤炭行业主营业务收入同比减少7.65%，利润总额同比减少43.38%，行业持续亏损。
• 应收账款问题突出：2014年6月行业应收账款净额占主营业务收入的24.1%，处于历史高位。
• 煤炭产销情况：2014年7月全国原煤产量3.01亿吨，销量2.89亿吨，产销率95.88%，行业整体处于宽松平衡状态。

二、子行业分析

• 动力煤：水电挤出、电价下调，导致动力煤价格持续下跌，环渤海5500大卡动力煤均价为479元/吨，较7月底下跌2.04%。
• 炼焦煤：钢铁产量高位，库存下降，煤价持续走低，预计价格仍将继续底部波动。
• 国际煤价：欧洲、澳大利亚等地动力煤价格维持低位，进口煤对国内市场价格形成压制。

三、投资策略与催化剂

• 投资评级：信达证券对部分重点公司给出“买入”或“增持”建议，如永泰能源、西山煤电、中国神华等。
• 股价催化剂：限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资项目加快可能成为股价上涨的驱动因素。
• 风险因素：宏观经济持续探底、需求进一步走弱、资源税从价计征可能压缩企业利润空间。

重点公司盈利预测（2014年8月25日）

行业趋势与前景

• 供需失衡：煤炭行业整体供过于求，限产政策难以逆转这一局面。
• 价格持续低迷：动力煤、炼焦煤、无烟煤等主要煤种价格持续下跌，国际煤价亦呈下行趋势。
• 进口煤冲击：进口煤价格普遍低于国内煤价，对国内市场形成压制，短期内难以改善。
• 库存变化：山西煤炭库存增加，电厂和钢厂库存下降，反映需求疲软。
• 投资建议：短期难有超额收益，建议关注政策变化、需求回升等催化剂。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济探底过程漫长，需求持续走弱，可能进一步压低煤价。
• 资源税风险：资源税从价计征，可能影响企业盈利空间。
• 政策执行风险：限产政策的实际执行效果可能有限，难以有效缓解供需矛盾。

总结

信达证券认为，2014年煤炭行业面临严峻挑战，价格持续下跌，供需矛盾仍未缓解。虽然限产政策有所出台，但实际效果有限，行业仍处供过于求状态。投资者应关注行业催化剂，如限产保价、用电反弹、投资加快等，但需警惕宏观经济疲软、资源税改革等风险因素。重点公司如中国神华、西山煤电、永泰能源等虽有盈利预测，但短期内难以实现显著收益。