20240813-中泰证券-银行角度看7月社融_信贷的票据占比较高_未来关注需求_14页_669kb

银行角度看7月社融总结

核心内容

2024年7月，社会融资规模（社融）增加7708亿元，较去年同期多增2342亿元，但低于万得一致预期下的1.02万亿元。存量社融同比增速为8.2%，在去年同期低基数作用下环比提高0.1个百分点。银行股在当前经济环境下具备稳健性和防御性，同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性，投资面对其有强支撑，基本面也保持稳健。

主要观点

• 社融增长：社融规模增长主要依赖政府债融资，7月新增政府债融资达6911亿元，同比增加2802亿元。政府债融资对社融的支撑作用持续增强。
• 信贷结构：7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，低于预期。信贷余额同比增长8.7%，增速环比下降0.1个百分点。信贷结构中，票据融资占比较高，成为主要的“冲量”工具。
• 居民贷款：居民贷款整体低迷，7月居民短贷和中长贷分别减少2156亿元和增加100亿元，较去年同期分别减少821亿元和增加772亿元，显示房地产销售疲软，地产新政效果有限。
• 企业贷款：企业贷款主要依赖票据融资，7月企业短贷减少5500亿元，中长期贷款增加1300亿元，票据净融资增加5586亿元，较去年同期分别减少1715亿元、减少1412亿元和增加1989亿元，显示有效需求不足。
• 非银信贷：非银信贷增长2057亿元，较上年同期少增113亿元。

关键信息

社融结构分析

1. 新增投放情况：

   • 7月新增贷款/政府债/企业债融资占比分别为-21.5%/89.7%/26.3%，上月分别为64.1%/25.7%/6.5%。
   • 政府债融资为主要支撑，同比多增2802亿元。
   • 企业债融资同比多增738亿元，股票融资同比少增555亿元。

2. 社融增长驱动因素：

   • 政府债融资对社融的支撑作用显著，是社融增长的主要动力。
   • 债券融资和股权融资整体表现疲软，其中股票融资继续少增。

信贷情况

• 新增贷款：7月新增贷款2600亿元，同比少增859亿元，低于预期。
• 票据融资：票据融资占比显著增加，成为主要的“冲量”手段。
• 居民与企业贷款：居民和企业贷款需求不足，尤其是居民短贷大幅减少，企业短贷和中长期贷款也出现负增长。

M2与M1剪刀差

• M2与M1增速：7月M2同比增长12.0%，M1继续负增且环比下降，M2与M1的剪刀差进一步扩大至12.9%。
• 存款增长：7月新增存款减少8000亿元，在去年同期低基数下同比少减3200亿元。居民存款减少3300亿元，企业存款减少1.78万亿元，财政存款增加6453亿元，非银存款增加7500亿元。

投资建议

• 优质城农商行：推荐估值便宜的城农商行，如江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。
• 大型银行：在经济弱复苏和化债受益背景下，推荐高股息率的大型银行，如农业银行、中国银行、邮储银行、工商银行、建设银行和交通银行。
• 核心资产银行：如果经济复苏预期较强，可考虑宁波银行、招商银行和兴业银行等核心资产银行。

风险提示

• 经济下滑：经济下滑超预期可能对银行股造成压力。
• 经济恢复：经济恢复不及预期可能影响社融增长。
• 数据更新：数据更新不及时可能影响分析的准确性。

图表目录

• 图表1：新口径社融同比增速
• 图表2：新增社融较2023年同期增加情况（亿元）
• 图表3：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）
• 图表4：新增社融结构占比
• 图表5：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）
• 图表6：新增贷款同比增加（亿元）
• 图表7：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元）
• 图表8：新增贷款结构占比
• 图表9：10大城市商品房月均成交面积（万平方米）
• 图表10：30大中城市商品房月均成交面积（万平方米）
• 图表11：M2及M1同比增速（%）
• 图表12：M2与M1增速差（%）
• 图表13：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%）
• 图表14：新增存款同比增加（亿元）

总结

2024年7月，银行行业社融情况显示信贷增长疲软，票据融资占比较高，政府债融资成为主要支撑。居民和企业贷款需求不足，有效信贷投放有限。M2与M1剪刀差扩大，存款增长放缓。在投资建议方面，推荐优质城农商行和高股息率大型银行，同时关注经济复苏预期较强的银行。风险提示包括经济下滑、恢复不及预期和数据更新不及时。