20220112-中泰证券-银行角度看12月社融_延续总量稳_结构弱；预计1月信贷向好_15页_1mb

银行行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年12月银行行业及社融情况，对银行股的投资逻辑、信贷结构、社融增长以及相关风险提示进行了详细阐述。整体来看，社融同比增速企稳，政府债与企业债为主要支撑因素，银行信贷结构呈现分化趋势，部分银行通过票据冲量维持规模增长。

主要观点

• 社融增速企稳：2022年12月社融新增规模为2.37万亿元，较2021年同期增加6508亿元，增速为10.29%，环比上升0.17个百分点，表明社融增长保持稳定。
• 信贷结构分化：尽管新增信贷总量略低于市场预期，但信贷结构有所改善，表内信贷增长主要依赖票据和短期贷款冲量。
• 政府债发力：政府债新增1.17万亿元，较2020年同期增加4592亿元，成为社融增长的重要支撑，全年新增政府债7万亿元，预计年初将形成一定的经济托底。
• 企业债回归常态：企业债净融资规模较2020年同期增加1789亿元，但整体增长放缓，表明企业融资需求趋于理性。
• 银行股安全边际：银行股资产质量稳健，为投资提供了安全边际，投资建议以优质银行为核心资产，同时关注低估值且有望转型成功的银行。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：41家
• 行业总市值：9727883百万元
• 行业流通市值：6652610百万元

重点公司基本状况

投资建议

1. 核心资产投资：持续拥抱银行核心资产，如招商银行、宁波银行、平安银行，它们业绩持续性强，且具有稀缺性。
2. 朝阳赛道银行：关注占据金融行业朝阳赛道的银行，如财富管理和零售领域，未来十年财富管理利润增速预计为21%。
3. 低估值转型银行：看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行，它们具有资产质量好、低估值、有望转型成功的特性。

风险提示

• 经济下滑超预期：经济下滑可能对银行资产质量产生负面影响。

社融结构分析

• 总量稳、结构弱：12月社融延续总量稳、结构弱的特征，新增规模基本符合预期。
• 财政后置支撑：财政后置持续发力，全年社融目标基本达标。
• 企业债回归常态：企业债净融资规模较2020年同期增加1789亿元，但整体增长放缓。
• 信托继续压降：在信托监管未放松的背景下，新增信托规模继续压降，但较2020年同期微升40亿元。

信贷情况分析

• 总量略低于预期：12月新增信贷规模为1.13万亿元，较市场预期低，但较2020年同期下降1300亿元。
• 票据冲量：12月信贷增长主要依靠票据冲量，预计2022年第一季度新增信贷不低于2021年同期。
• 信贷结构分化：居民贷款和企业贷款结构有所分化，居民按揭贷款有所回落，企业中长期贷款维持弱增。

信贷结构占比

• 中长期信贷占比：2022年12月中长期信贷占比为61.5%，较2021年同期有所下降。
• 短期信贷占比：短期信贷占比为-7.9%，表明短期贷款增长乏力。
• 票据融资占比：票据融资占比为36.2%，显示票据在信贷增长中的重要作用。
• 居民贷款占比：居民贷款占比为32.9%，企业贷款占比为58.6%，显示信贷结构的分化趋势。

结论

银行股的核心投资逻辑仍以宏观经济为支撑，资产质量构筑了其安全边际。在社融增速企稳和财政后置发力的背景下，银行信贷结构有所改善，重点银行表现稳健，投资建议以优质银行为核心资产，同时关注低估值且有望转型成功的银行。风险提示方面，经济下滑可能对银行资产质量产生影响，需密切关注。