银行业点评报告：银行角度看4月社融，挤水分后的社融负增长-240512-中泰证券-14页_724kb

银行角度看4月社融：挤水分后的社融负增长

核心内容

2024年4月，社会融资规模（社融）减少1987亿元，较去年同期减少1.42万亿元。存量社融同比增速为8.3%，环比下降0.4个百分点。整体来看，社融负增长与需求疲软、政策调整及金融体系去杠杆等多重因素有关。

主要观点

1. 信贷结构：4月新增人民币贷款3306亿元，同比少增1125亿元，信贷余额同比增长9.6%，增速与上月持平。信贷结构以票据融资为主，显示企业需求疲软，银行通过票据冲量来维持信贷规模，防止资金空转。

2. 表外融资：未贴现银行承兑汇票同比减少3141亿元，与票据融资呈负相关。信托融资同比多增23亿元，委托贷款同比多增7亿元，显示表外融资整体偏弱。

3. 直接融资：企业债融资同比减少2447亿元，股票融资同比减少807亿元，反映企业融资需求不足及政策对IPO和再融资的收紧。

4. 政府债融资：4月新增政府债融资-984亿元，同比减少5532亿元，降幅扩大。中央政治局会议提出加快专项债发行，预计后续政府债发行将提速。

5. 存款变化：4月新增存款减少3.92万亿元，同比多减3.46万亿元。居民存款和企业存款分别减少1.85万亿和1.87万亿，财政存款增加981亿元，非银存款减少3300亿元，显示存款增长放缓。

6. M2与M1：4月M2同比增长7.2%，M1同比下降1.4%，M2-M1增速差为8.6%，较前值提升1.4个百分点。

关键信息

• 信贷结构：4月新增贷款结构中，票据融资占比显著上升，而企业短贷和中长贷同比减少。非银信贷同比多增473亿元。
• 房地产需求：10大城市和30大中城市商品房成交面积持续低于往年同期，显示居民加杠杆意愿不足。
• 银行投资建议：根据经济复苏情况，推荐不同类型的银行股。优质城农商行具有基本面确定性，如江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。大型银行如农行、中行、邮储、工行、建行和交行则因高股息率成为经济弱复苏时的优选。宁波银行、招商银行和平安银行则适合经济预期较强的场景。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 经济恢复不及预期
• 数据更新不及时

图表目录

• 图表1：新口径社融同比增速
• 图表2：新增社融较2023年同期增加情况
• 图表3：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融
• 图表4：新增社融结构占比
• 图表5：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速
• 图表6：新增贷款同比增加
• 图表7：剔除非银和票据的新增贷款情况
• 图表8：新增贷款结构占比
• 图表9：10大城市商品房月均成交面积
• 图表10：30大中城市商品房月均成交面积
• 图表11：M2及M1同比增速
• 图表12：M2与M1增速差
• 图表13：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速
• 图表14：新增存款同比增加

投资建议

• 优质城农商行：推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行，因其资产摆布能力强，基本面确定性大。
• 高股息率大型银行：推荐农行、中行、邮储、工行、建行和交行，适合经济弱复苏时投资。
• 核心资产银行：推荐宁波银行、招商银行和平安银行，适合经济预期较强的场景。

总结

4月社融数据整体呈现负增长，反映出当前经济环境下融资需求疲软及政策调控的影响。信贷结构中票据融资为主，显示企业需求不足及监管对资金空转的控制。直接融资和政府债融资均出现同比减少，但政府债发行有望提速。存款增长放缓，M2和M1增速均下降。根据经济复苏情况，银行股投资建议分为优质城农商行、高股息率大型银行和核心资产银行。风险提示包括经济下滑、恢复不及预期及数据更新不及时。